23 年扣非淨利同增16%，符合業績快報，維持“買入”評級
公司發佈年報：23 年實現營收136.45 億元（yoy+0.36%），歸母淨利29.52億元（yoy+41.80%），扣非淨利20.74 億元（yoy+15.79%）。業績與快報基本一致。非經常性損益主要爲所得稅政策預計調整所產生的一次性影響。公司擬每10 股派發現金股利5.00 元（含稅），對應4 月22 日收盤價的股息率爲4.63% 。考慮所得稅政策影響， 我們調整24-26 年淨利至17.75/19.45/21.25 億元，24 年可比公司Wind 一致預期均值PE 爲13X，考慮公司龍頭地位，且數字化轉型不斷推進，我們給予公司24 年17X PE，給予目標價11.9 元，維持“買入”評級。
出版發行主業穩健，數字技術賦能業務發展
出版業務方面，23 年營收45.25 億元，同比下降0.01%。公司不斷加大內容生產創新力度，持續提升鳳凰版圖書文化影響力。據開卷統計，23 年公司總體零售市場實洋佔有率爲3.25%，繼續保持行業前列，穩坐全國出版集團第三位；發行業務方面，23 年營收104.89 億元，同比增加0.56%。鳳凰新華電商完成銷售碼洋20 億元，融合發展自有平台實現銷售碼洋1 億元，陽光采購平台創新政採業務模式，全年銷售額超2 億元。公司強化新技術賦能傳統業務轉型，構建數字時代新型出版傳播體系；嘗試應用人工智能技術賦能出版，開發鳳凰智靈智能辦公平台，提高辦公、編輯、校對、營銷效率。
整體毛利率下降，利息收入增加明顯
23 年公司毛利率37.59%，同降0.84pct，主要受數據服務和軟件業務毛利率下降影響，兩者分別同降3.67/14.32pct。營收佔比較大的出版和發行主業毛利率保持略升態勢：23 年出版業務毛利率36.86%，同增0.15pct；發行業務毛利率31.04%，同增0.08pct；23 年銷售/管理/研發/財務費用率分爲11.87%/12.65%/0.33%/-3.27% ， 分別同比-0.19pct/0.36pct/-0.09pct/-1.33pct。受大額存單增加導致的利息收入增加的影響，財務費用率有所下降，其他期間費用率整體保持穩定。
加快AI 賦能主業，深化與移動合作，大力發展研學業務公司將加快探索AI 技術在出版領域的應用，推動鳳凰專業知識庫和大模型建設，增強鳳凰智靈平台、鳳凰數字人等項目賦能支撐作用，實現降本增效；深化與中國移動的合作，整合雙方資源優勢，加速公司數字化轉型；調整優化學科網上市方案，通過資本市場賦能學科網新一輪發展；規模化拓展研學業務，力爭在1-2 年內打造鳳凰特色的全省性研學品牌，培育和形成體系化、規範化、規模化的研學業務板塊。
風險提示：數字化轉型進度不及預期，出版發行業務不及預期