事件：公司發佈2024 年第一季度業績報告，2024 年第一季度公司實現營業收入3.56億元，同比增長71.02%；歸母淨利潤6633 萬元，同比增長215.65%；實現扣非淨利潤6540 萬元，同比增長179.69%。
業績高於預告中值，多肽領域優勢持續兌現，有望持續維持高增態勢。2024Q1 公司實現營業收入3.56 億元（+71.02%）；歸母淨利潤6633 萬元（+215.65%）；實現扣非淨利潤6540 萬元（+179.69%），歸母淨利潤及扣非均高於預告中值，持續表現強勁。我們預計主要源於：①自主選擇產品業務中部分多肽重磅商業化品種迎來收穫期，呈持續放量趨勢；②全球多肽產業鏈需求持續提升，公司部分多肽原料藥驗證批高速放量；③春季流感高發，公司奧司他韋系列產品需求旺盛；④公司小分子CDMO 技術優勢顯著，定製類服務呈逐步恢復態勢所致。盈利能力上，2024Q1 公司整體毛利率67.26%（+11.33pp），淨利率18.15%（+9.07pp）。銷售費用1149 萬元（-37.07%），費用率3.23%（-5.54pp）。管理費用7057 萬元（+59.03%），費用率19.83%（-1.50pp）。財務費用325 萬元（-20.22%），費用率0.91%（-1.05pp），研發費用6625 萬元（+230.56%），費用率18.62%（+8.99pp）。
多肽、特色原料藥爲主的自主選擇產品持續高速增長，小分子CDMO 呈逐步恢復態勢。1）自主產品：在研管線持續推進，新品獲批有望帶來增長新動能。2023 年板塊收入約6.29 億元（+145.48%）。公司公佈成功簽約國內重磅GLP-1 原料藥CDMO、歐洲司美格魯肽注射液、口服司美格魯肽原料藥戰略合作協議等，中長期持續快速增長態勢有望延續。此外，公司2023 年10 月及12 月分別收到FDA 簽發的利拉魯肽與司美格魯肽原料藥First Adequate Letter。106 車間第三代多肽生產車間順利投產，預計有望達噸級產能，連雲港生產基地規劃新建多肽生產車間，有望達數噸級多肽產能。我們預計伴隨新產能的持續爬坡，公司自主產品業務有望持續維持高增態勢。2）C(D)MO：
大訂單簽約，2024 年有望逐步恢復。憑藉兩大技術平台優勢，公司同吉利德、英賽特、碩騰、Mirati 等知名藥企建立長期合作關係，公司於2023 年5 月同歐洲大型藥企客戶簽訂了累計合同金額約1.02 億美元的cGMP 醫藥高級中間體7 年供貨合同，在手訂單充裕夯實逐步恢復確定性。
盈利預測及估值：考慮公司自主選擇產品需求旺盛，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲14.17 億元、20.03 億元、28.61 億元，增速分別爲37.10%、41.35%、42.85%；但考慮2024 年公司可轉債、股權激勵等費用攤銷較大，費用率有望逐步回升，我們預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.21 億元、3.12 億元、4.51 億元，增速分別爲35.49%、41.26%、44.55%。公司自主選擇產品管線豐富，C(D)MO 技術平台優勢顯著，未來有望通過自主產品+C(D)MO 雙輪驅動帶來長期成長性，維持“買入”評級。
風險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險；產能提升不及預期風險；核心技術人員流失風險；毛利率下降的風險；原材料供應及其價格上漲的風險，環保和安全生產風險；匯率波動風險。