經濟持續向好發展疊加算力崛起，電力需求旺盛火電仍有機會；用鋼需求韌性充足，煉焦煤供給收緊預期下供需存在缺口，疊加雙焦庫存低位有一定補庫空間。
智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，當前煤炭生產基調逐漸向“穩”發展，政策強調礦山安全生產，安監形勢趨嚴，煤炭供給收縮預期增強。在動力煤板塊，公司業績穩定、長協煤佔比較高且重視分紅回報，疊加市值管理考覈有望推動央國企估值修復。經濟持續向好發展疊加算力崛起，電力需求旺盛火電仍有機會，關注需求提振下具備高彈性的公司。在煉焦煤板塊，用鋼需求韌性充足，煉焦煤供給收緊預期下供需存在缺口，疊加雙焦庫存低位有一定補庫空間，關注業績穩健且持續高分紅的公司。
建議關注：央國企：中國神華(601088.SH)、陝西煤業(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)；火電：兗礦能源(600188.SH)、廣匯能源(600256.SH)；焦煤：潞安環能(601699.SH)、山西焦煤(000983.SZ)、冀中能源(000937.SZ)。
國金證券主要觀點如下：
原煤減產+進口放緩，供給表現收縮
1)原煤：國產煤維持減量，進口煤增速放緩。3月規上工業原煤產量3.99億噸，同比-4.2%；1-3月規上工業原煤產量11.06億噸，累計同比-4.1%。
3月進口原煤4,138萬噸，同比+0.5%;1-3月累計進口原煤11,590萬噸，累計同比+13.9%。1-3月原煤產量同比-0.47億噸，進口同比+0.14億噸，合計原煤供給同比-0.33億噸，供給整體表現爲收縮。
2)動力煤：3月進口動力煤3,117.20萬噸，同比+4.55%;1-3月，進口動力煤0.86億噸，累計同比+15.82%。動力煤進口以印尼主導，而澳大利亞動力煤貢獻主要增量，1-3月累計進口印尼動力煤5,554.45萬噸，同比-0.34%;累計進口澳大利亞動力煤1,419.32萬噸，同比+587.51%。
3)煉焦煤：3月山西原煤產量0.94億噸，同比-21.0%，山西原煤產量降幅較大，導致煉焦煤產量預期減產較多。3月進口煉焦煤900.03萬噸，同比-5.2%;1-3月進口煉焦煤2,689萬噸，累計同比+18.96%。煉焦煤進口以蒙古和俄羅斯主導，截至4月12日，甘其毛都口岸蒙煤通關數量已達1,086.86萬噸，同比+18.7%。
火電淡季+鋼鐵控產，需求有待啓動
1)電力：經濟持續復甦下，全國發電量同比保持增長。3月，全國規上工業發電量7,477億千瓦時，同比+2.8%；1-3月，全國規上工業累計發電量22,371億千瓦時，累計同比+6.7%。火電出力下降，發電量與去年同期基本持平。3月，全國火電發電量5,201億千瓦時，同比+0.5%；1-3月，火電累計發電量16,028億千瓦時，累計同比+6.6%。風能&太陽能發電量在裝機規模擴大和季節性等因素作用下，出力明顯提升，同時4月水電出力預期有限，在夏季用電高峰來臨前，預計火電需求還將適當回落。
2)鋼鐵：旺季鋼材消費不及預期，鋼鐵控產增強導致需求減弱。3月焦炭產量3,937萬噸，同比-6%；1-3月焦炭產量11,989萬噸，累計同比-0.5%；焦炭庫存處於歷史低位。下游方面，3月生鐵產量7,266萬噸，同比-6.9%;1-3月生鐵產量21,339萬噸，同比-2.9%。3月粗鋼產量8,827萬噸，同比-7.8%；1-3月粗鋼產量25,655萬噸，同比-1.9%。截至目前，從樣本數據來看，焦炭和生鐵日均產量仍維持較低水平，預計短期內復產節奏不會太快。
3)其他非電：非電需求一般，水泥建材產量改善偏緩。3月水泥產量15,440萬噸，同比-22%；1-3月水泥產量33,684萬噸，累計同比-11.8%。
受資金到位較慢等因素影響，節後工程項目啓動偏緩，同時房地產行業繼續探底，水泥產量低於去年水平。3月甲醇產量765萬噸，同比+9.01%；尿素產量568萬噸；同比+10.85%。化工方面生產較積極，但需求體量相對較小，對需求整體拉動比較有限。
風險提示：
(1)下游需求不及預期；(2)進口規模超預期；(3)產量增長超預期。