2024 年4 月22 日，公司發佈2023 年年度報告和2024 年一季度報告。2023 年公司實現收入5.09 億元，同比+37%；歸母淨利潤2.17億元，同比+50%；實現扣非歸母淨利潤2.12 億元，同比+48%；2024Q1 公司實現收入1.12 億元，同比+23%；歸母淨利潤5278 萬元，同比+54%；實現扣非歸母淨利潤4827 萬元，同比+41%。
核心業務全年高速增長，國內外銷售同步拓展。2023 年分產品收入結構來看，公司GI 類（止血+活檢）實現收入3.36 億元，同比+34%；EMR/ESD 類實現收入1.05 億元，同比+51%；ERCP 類實現收入3790 萬元，同比+29%；診療儀器類實現收入2753 萬元，同比+39%。分地區來看，境內業務實現收入2.61 億元，同比+38%，國內覆蓋終端醫院數量突破2300 家，其中三級醫院覆蓋率44%；境外業務實現收入2.45 億元，同比+37%，海外新客戶數量增長35%。
生產效率顯著提升，利潤率持續向上。公司2023 年全年毛利率達到70.87%，同比+2.75pct，主要系生產效率及上游原材料規模議價能力提升。目前公司已經實現電圈套器、活檢鉗、夾子裝置等產品的多道工序自動化裝配，2023 年GI 類產品毛利率同比增加4.13pct、EMR/ESD 類毛利率同比增加4.01pct。2024 年Q1 公司毛利率達到71.78%，同比+1.28pct，利潤率持續上升。
聚焦關鍵產品研發，佈局內鏡設備領域新產品。2023 年公司研發投入同比+31%，新成立的全資子公司杭安醫學將專注於診療設備研發，目前已佈局包括軟性內窺鏡、光纖成像（多模態成像技術）、輔助治療機器人等設備領域，逐步形成了新的核心技術佈局，未來將成爲診療耗材之後公司長期新的增長動力。
由於近期國內部分地區帶量採購可能對產品價格形成影響，我們下調2024-2025 年公司歸母淨利潤至2.60 億元（-8%）、3.31 億元（-9%），預計2026 年歸母淨利潤4.16 億元，分別同比增長20%、27%、26%。現價對應PE 爲16、12、10 倍，維持“增持”評級。
醫保控費政策風險；在研項目推進不達預期風險；產品推廣不達預期風險；匯兌風險。