業績簡評
4 月22 日，公司發佈23 年報。23 年公司收入41.1 億元，同比+7.5%，歸母淨利潤6.4 億元，同比+113%，扣非歸母淨利4.0 億元，同比+47%。單Q4 公司收入8.7 億元，同比-24.6%，歸母淨利潤0.6 億元，同比-10.6%。公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利0.68 元（含稅）。業績符合預期。
經營分析
車用PTC、新能源裝備業務收入高增。分產品，公司23 年家用PTC/車用PTC/新能源裝備/光通信材料/鋰電池鋼殼業務收入分別12.67/2.97/19.63/5.0/0.44 億元，同比-3.0%/+22.6%/+34.6%/-30.8%/-22.6%。新能源汽車需求增長及公司定點項目釋放帶動車用PTC 收入高增，新能源裝備業務23 年仍處於交付高峰期，預鍍鎳業務受制於滯後的客戶進度收入下滑。
產品結構改善帶來PTC 盈利提升，新能源裝備盈利保持強勁。1）毛利率：23 年公司綜合毛利率23.6%，同比+3.4pct，其中家用PTC、車用PTC、新能源裝備、光通信材料毛利率分別爲19.4%、24.2%、29.8%、9.6%，同比+2.4/+2.3/+3.9/-1.5pct，家用鏟片式PTC 及車用水冷PTC 比例提升帶來盈利優化；2）費率：23 年公司期間費率9.8%，同比+0.1pct；3）非經常性損益：公司確認子公司珠海東方廠房拆遷處置收益約爲2.25 億元，非經大幅增長。
PTC 產品結構持續優化，鋰電池鋼殼靜待放量。1）PTC：家用PTC市場穩定，鏟片式比例預計持續提升，帶來盈利優化，汽車PTC 新定點持續放量，客戶結構優化&水冷比例提升有望帶動業務高增；2）新能源裝備：23 年公司新接訂單約17 億元，支撐24 年收入，但伴隨下游光伏擴產趨緩，預計未來有所承壓；3）鋰電池鋼殼：
23 年虧損同比擴大，目前公司產品已通過科達利、億緯鋰能、無錫金楊等客戶的材料性能驗證，已爲海四達、海金杜門等客戶批量供貨，預計24 年逐步放量，盈利逐步改善。
盈利預測、估值與評級
公司爲預鍍鎳鋼國產替代先行者，預鍍鎳業務有望迎爆發式增長，電加熱器相關業務不斷橫向拓展穩中有升。24-26 年，我們預計公司歸母淨利潤4.3/4.5/5.1 億元，對應EPS 分別爲0.29/0.31/0.34元，對應PE 分別爲16/16/14X，調整評級至“增持”。
風險提示
新能源汽車銷量不及預期、光伏硅料擴產不及預期、下游大圓柱電池量產不及預期、預鍍鎳鋼材料客戶驗證不及預期。