事件：2024 年4 月22 日，公司發佈2024 年第一季度報告。2024 年公司實現營業收入63.33 億元，同比下降2.17%；實現歸母淨利潤4.80 億元，同比增長6.32%；實現扣非歸母淨利潤4.62 億元，同比增長2.71%。
清潔能源業務穩步發展，盈利韌性強。24Q1，國內外天然氣價格大幅下滑，中國LNG 出廠價格指數爲4652 元/噸，同比下滑24.60%；中國LNG 進口到岸價平均爲9.30 美元/百萬英熱（摺合3220 元/噸，匯率爲當季美元兌人民幣中間價的平均匯率7.1028、單位換算爲1 百萬英熱=48.76 噸），同比下滑43.15%。
在這種天然氣價格大幅回落的背景下，公司發揮一體化“啞鈴型”業務模式優勢，加大現貨資源採購，積極匹配工業、燃氣電廠、大客戶等下游用戶，強化業務順價能力，同期，公司LPG 銷量同比也保持基本穩定。從毛利率來看，公司24Q1綜合毛利率爲9.49%，同比僅下滑0.72pct，表現出主業盈利能力的穩定性。2024年，公司通過大客戶終端直供、園區客戶特許經營、燃氣電廠資源匹配等多措並舉，目標2024 年國內終端銷量增長15%以上。
能源服務進入發展快車道。1）回收處理：24Q1，公司天然氣回收處理配套服務作業量約10 萬噸，價格聯動下單噸服務性收益保持基本穩定；2）輔助排採：公司深入探索可快速複製的業務發展模式，截至24Q1 末在運營超過130 口低產低效井項目，相比23 年末井口數量增長超20 口，2024 年公司目標全年新增100 口低產低效井輔助排採項目，重點拓展神府、臨興區塊作業服務項目，同時積極推進川渝地區作業服務項目試點；3）能源物流：24Q1 期間，公司IPO 募投項目的LPG 船舶——“新紫荊花”號順利交付並對外提供運力服務，該船是容量爲93000 立方米的超大型氣體運輸船，公司累計投入總額約5.67 億元；此外，LNG 對外窗口期服務將進一步推動能源物流服務業務收入及盈利水平實現較快增長。
氦氣產量高增，“現場制氣+零售氣站”加快佈局。24Q1，公司高純度氦氣產銷量超6 萬方，同比增長超20%，同時公司積極拓展氦氣和氫氣的終端零售市場。一方面，公司規劃國產氦氣產能未來將擴張到50 萬方，同時和中石油開展合作，在四川瀘州建設提氦項目，協助中石油解決國家氦氣卡脖子問題；另一方面，公司積極推動航空、航天、衛星產業鏈氣體項目持續落地，加快湖南艾爾希二期項目建設（主要包括氫氣充裝車間、惰性氣體充裝車間、甲類倉庫、丙類車間等），積極推動華東區域零售氣站項目的簽約與建設，制氫方面積極儲備服務工業、化工用戶的現場制氣新項目。
擬回購1~1.5 億元，回購價格不超過41.6 元/股，彰顯公司發展信心。4 月22 日，公司推出上市後的第四次股份回購計劃，前三次，公司分別在3 個月、2個月、2 個月內回購了1.51、1.50、1.00 億元，本次，公司擬以不超過41.60 元/股的回購價格回購股數240.38~360.58 萬股，回購資金總額不低於1 億元、不超過1.5 億元，回購的股份將全部用於後期實施員工持股計劃或股權激勵計劃，回購方案實施期限爲2024 年4 月22 日至2025 年4 月21 日。以2024 年4 月22 日收盤價計算，公司回購價格上限溢價率爲54.93%，彰顯了公司對未來發展的強烈信心。
投資建議：公司三項主業快速發展，協同優勢顯著，競爭壁壘不斷增強，我們預計，2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲15.20/17.33/20.03 億元，對應EPS 分別爲2.40/2.74/3.16 元/股，對應2024 年4 月22 日股價的PE 分別爲11/10/8 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：LNG 需求不及預期，項目投產進度不及預期。