業績簡評
恒力石化於2024 年4 月22 日發佈2024 年一季度報告，2024Q1年公司實現營業收入583.9 億元，同比增加4.00%，環比減少5.33%；實現歸母淨利潤21.39 億元，同比增加109.80%，環比增加77.66%。業績超預期。
經營分析
核心板塊PX 有力支撐公司業績：2024Q1 PX-原油價差持續維持較高水平，2024Q1PX-原油價差達3180 元/噸，同比走闊3.23%。
與此同時，2024 年以來煤炭價格震盪下行，2024Q1 煤炭價格均值爲901.74 元/噸，同比下降20.12%，原料成本下行疊加公司成本優化，煉化一體化項目毛利水平持續上升。公司現有2000 萬噸/年原油加工能力以及520 萬噸/年PX 產能，伴隨終端需求持續景氣疊加原料價格下行，有望支撐公司業績持續修復。
需求回暖或將提振公司化工板塊業績：2024 年烯烴類化工品需求仍處於磨底狀態，2024Q1 聚烯烴-原油價差均值2857.94 元/噸，同比收窄10.53%，環比收窄1.24%。PTA 產品價差自2023Q4以來較爲穩定。2024Q1PTA-PX 價差均值爲323.62 元/噸，同比收窄0.34%，環比收窄1.38%。如果化工產品消費需求能夠回暖，疊加煤炭原料價格下降，化工板塊盈利能力或將有所修復，公司化工板塊業績有望得到修復。
與沙特阿美簽署《諒解備忘錄》，持續延續雙方良好貿易勢頭：恒力石化控股股東恒力集團有限公司與沙特阿美簽署《諒解備忘錄》，恒力集團與沙特阿美正在討論沙特阿美（或其控制的關聯方）擬向恒力集團收購其所持有的佔公司已發行股本百分之十加一股的股份。與此同時，恒力集團將支持和促使公司（及/或其控制的關聯方）與沙特阿美（及/或其控制的關聯方）在原油供應、原料供應、產品承購、技術許可等方面進行戰略合作。沙特與中國企業持續推進深度合作，持續延續雙方良好貿易勢頭，或形成良性互補。
盈利預測、估值與評級
持續看好公司業績伴隨經濟逐步回暖以及高附加值新材料的投產，因此我們上調了2024 年公司盈利預測，上調比例爲6%，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲85 億元/100 億元/124 億元，對應EPS 分別爲1.21 元/1.42 元/1.76 元， 對應PE 爲12.88/10.98/8.85，維持“買入”評級。
風險提示
（1）引進戰投實施不確定性風險；（2）原油價格變動影響公司盈利測算；（3）終端需求不景氣風險；（4）項目建設不及預期風險；（5）美元匯率大幅波動風險；（6）存在淨利潤被攤薄的可能；（7）不可抗力風險。