事件:公司4月10日發佈2023年年報，全年實現營收10.22億元，同比+11.25%;歸母淨利潤爲2.03億元，同比+72.77%;其中23Q4實現營收2.73億元，同比+12.18%，環比+7.92%;實現歸母.淨利潤0.49億元，同比+268.93%，環比-10.97%。
新項目投產、戴氣量增驅動營收增長。市場價格波動導致公司氧氣、氮氣均價略有下降。新項目投產，氮氣銷量同比增長驅動整體營收較大幅度增長。分產品，1)氧氣: 2023年營收4.58億元，同比+2.04%，銷量同比+3.05%;均價同比-1.02%;其中23H2氧氣營收2.41億元，同比-3.16%，環比+11.32%; 2)氮氣: 2023年營收3.92億元，同比+22.81%，銷量同比+41.63%;均價同比-13.23%; 23H2氮氣營收2.14億元，同比+19.76%，環比+20.16%; 3)氬氣: 2023年營收0.84億元，同比-2.72%; 23H2氬氣營收0.47億元，同比-10.13%，環比+25.39%。分地區，2023年川渝/其他地區營收同比+16.65%/-1.57%。
新項目投產驅動整體毛利率實現增長。利潤端，2023年公司毛利率34.17%，同比+3.43pcts。2304毛利率33.07%，同比+4.92pcts，環比-3.16pcts。毛利率增長主因新型產業氮氣需求量增加，公司簽訂高純度管道氮氣長期供應合同+新項目投產帶來銷量增長。分產品，2023年公司氧氣/氮氣毛利率40.78%/24.45%,同比+0.43pcts/+12.22pcts，判斷毛利率增加主因新項目投.產、氮氣銷量增長帶來的規模效應。
立足川渝、加速全國化擴張，拓展特氣市場實現產品結構升級。公司在四川地區擁有西南地區最大的全液態空分氣體生產線，合計全液態氣體產能約120餘萬噸，具備川渝、福建地區的產能規模優勢。1)加速開展跨區城制氣項目:據公司公告,2023年公司眉山、金堂基地已進入正式生產狀態、德陽基地處於在建狀態。完全投入使用後具備液態空分氣體的生產能力，爲西部地區提供工業氣體。公司預計加速開展跨區域佈局現場制氣項目，在福建福州、四川眉山&金堂開展管道氣體項目，涵蓋閩光鋼鐵、通威、寧德時代等客戶: 2)拓展特氣市場豐富產品鮚構:此外，公司逐步佈局新材料、半導體產業特種氣體(如高純液氧、高純液氨等)，以及醫療、食品、軍工及航空航天領域特種氣體。並適時投入氫氣清潔能源的生產與服務。預計隨着公司新項目的落地及對特氣市場的深入拓展，其保供能力及產品結構有望實現升級。
預計公司24/25/26年歸母淨利潤爲3.55/4.75/5.58億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示:項目建設不及預期風險;需求不及預期:競爭格局惡化風險。