事件：公司近期發佈與法國高奢時尚設計師Christelle Kocher 聯名防曬衣系列，Christelle Kocher 曾獲得法國國家時尚藝術發展協會時尚大獎，任香奈兒旗下高級手工坊藝術總監。此外公司與權威時尚媒體《時尚芭拉》在上海舉辦防曬衣新品發佈會，推出“驕陽系列3.0”及“都市輕戶外”等產品，並與北京電影節合作大秀提升影響力。
點評：
頻繁寒潮催化羽絨服需求，波司登收入預計增長較快。2023 年冬季受厄爾尼諾等氣候現象影響，全國平均氣溫爲-2.8℃，較往年同期偏高0.3℃，但冬季冷空氣較爲活躍，寒潮次數偏多且強度較強，共有11 次冷空氣過程影響我國，較往年同期偏多，其中12 月14-17 日中東部地區經歷的寒潮天氣爲1961 年以來12 月的最強寒潮。在頻繁冷空氣的催化下2023 年羽絨服、衝鋒衣等冬裝銷售較好，公司主品牌波司登主推輕薄羽絨服、可拆卸衝鋒衣羽絨服、滑雪系列等明星單品，產品功能性領先，且積極拓展快閃店等新興渠道，我們預計收入保持較快增長。
公司拓展產品品類，豐富收入結構。公司挖掘戶外流行趨勢，積極拓展衝鋒衣、防曬衣等功能性品類，對沖羽絨服季節性過強影響。公司防曬衣產品防曬、涼感、透氣等功能性較好，邀請楊紫爲品牌代言人，不斷提升行業影響力，2024 年預計將進一步增加門店鋪貨，推動非羽絨品類收入增長。
盈利預測與投資評級：我們估計受益於防曬服品類銷售、2023 年冬季旺季銷售較強等因素，公司收入預計增長良好，我們上調2024-26 財年歸母淨利預測爲28.82/33.68/39.44 億元（原值爲26.81/31.41/36.44 億元），目前股價對應24 財年14.8 倍PE，相對業績增速處於較低水平，我們看好公司長期成長性，羽絨服行業產品領先優勢明顯，新品類成長空間較大，維持“買入”評級。
風險因素：行業需求波動風險、天氣偏暖風險、行業競爭加劇風險等。