事件:
科博達於2024 年4 月20 日發佈2023 年年報及2024 年一季報：2023年，公司實現營業收入46.25 億元，同比+36.7%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤6.09 億元，同比+35.3%；實現扣除非經常性損益後淨利潤5.73 億元，同比+32.5%。2024 年Q1，公司實現營業收入14.17 億元，同比+55.22%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.19 億元，同比+66.2%；實現扣除非經常性損益後淨利潤2.00 億元，同比+62.36%。
投資要點:
2023Q4 單季度營收創新高，2024Q1 毛利率同環比提升。2023 年，公司毛利率29.55%，同比-3.34pct；銷售淨利率14.06%，同比-0.76pct；期間費用率方面，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.69%/5.02%/9.59%/-0.4%，同比-0.35/-0.29/-1.47/+0.47pct。2023年Q4，公司實現營業收入14.31 億元，同比+48.6%，環比+16.1%，創單季度營收新高；實現歸母淨利潤1.54 億元，同比+73.4%，環比-14.4%；實現扣非淨利潤1.41 億元，同比+43.2%，環比-18.41%；銷售毛利率/銷售淨利率分別爲26.8%/11.6%，同比-1.45/+0.79pct，環比-3.75/-4.00pct。2024 年Q1，公司銷售毛利率/淨利率分別爲31.97%/16.29%，同比+0.65/+0.74pct，環比+5.17/+4.73pct。我們認爲，公司毛利率存在較大波動，或與其產品結構和銷售地區結構的季度變化有關。
在研項目、新獲定點數量充沛，業績有望繼續保持良好增長。截至2023 年底，公司在研項目合計145 個，預計完整生命週期銷量25,000 萬隻。報告期內，公司共獲得寶馬、奧迪、大衆、福特、捷豹路虎、康明斯、豐田、長安、廣汽、通用、日產、吉利、極氪、理想、蔚來等國內外客戶新定點項目73 個，預計整個生命週期銷量10,000 多萬隻。充足的在研項目和新獲定點爲公司業績持續增長提供穩健支撐。
新老業務協同發展，重視研發持續開拓新領域、新賽道。2023 年，公司照明控制系統等老業務保持穩定增長，同比+29.39%，爲公司 營收持續貢獻增長；底盤控制器及域控產品等新業務也呈加速成長趨勢，營收同比+552.31%，爲後續業務提供強勁的發展動能。公司長期重視研發投入，2023 年技術研發投資總額4.44 億元，佔當期營收9.59%，同比+18.50%，令公司在一些重點領域和關鍵賽道上打造出一批具有全球技術領先優勢的產品。
全球化步伐加快，海外業務持續開拓，首座境外工廠已投產。公司在深耕國內市場的同時持續擴張海外業務，將底盤懸架控制器、底盤域、車身域、智能配電Efuse 等具有全球競爭力的新產品推廣到國外市場。2023 年，公司新獲寶馬、奧迪、大衆、戴姆勒、福特等客戶全球項目定點10 個。截至2023 年底，在研項目中已有17 個全球項目。此外，公司首個境外生產基地日本工廠已於2023 年年底正式投產，海外業務有望進一步增長。
盈利預測和投資評級公司順應汽車智能化、電動化趨勢，大力發展域控等新業務。客戶結構不斷優化，海內外產能持續擴張，在手訂單充沛，業績有望穩健增長。我們長期看好公司未來發展，對公司營收及盈利預測做出調整，預期公司2024-2026 年實現主營業務收入59.16、75.51、92.28 億元，同比增速爲28%、28%、22%；實現歸母淨利潤8.59、11.00、13.37 億元，同比增速爲41%、28%、22%；EPS 爲2.13、2.72、3.31 元，對應當前股價的PE 估值分別爲31、24、20 倍。公司盈利能力穩步提升，業績增長確定性較強，維持“買入”評級。
風險提示汽車市場銷量增速不及預期；原材料價格持續上漲；新老業務拓展不及預期風險；智能駕駛技術迭代不及市場風險；新客戶合作放量不及預期風險；產能落地進度不及預期風險；原材料價格波動風險；匯率波動風險。