4 月21 日下午公司發佈2023 年報及2024 年一季報，2023 年分別實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤18.27 億、1.47 億、1.15 億，同比分別+59.11%、+94.28%、+71.91%；銷售毛利率17.79%，同比-1.13pct；銷售淨利率8.14%，同比+1.86pct。2024 年一季度分別實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤5.66 億、0.53 億、0.51 億，同比分別+66.78%、+30.18%、+57.80%；銷售毛利率18.59%，同比-2.26pct；銷售淨利率9.39%，同比-2.73pct。業績符合預期，2023 年如期實現公司第一期股權激勵目標。
2023 年四季度收入利潤增幅較大。2023 年四季度公司分別實現營收、歸母、扣非歸母6.40億、0.50億、0.30億；同比分別+87.69%、+486.50%、+719.74%，環比分別+41.55%、+97.92%、+19.60%。銷售毛利率17.20%，同比-1.25pct，環比+0.46pct。銷售淨利率7.51%，同比+5.84pct，環比+1.74pct。
2024 年一季度盈利能力持續提升。2024 年一季度，公司銷售毛利率18.59%，環比+1.39pct；銷售淨利率9.39%，環比+1.88pct。盈利能力提升主要系規模效應增加，而截止到2024 年一季度，公司在建工程環比下降，目前公司已經度過資本開支高峰，預計後續公司收入與折舊的剪刀差會繼續增加，從而增厚公司盈利。費用管理持續優化。公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲1.06%、3.00%、3.36%、1.24%，同比分別-0.1pct、-0.8pct、+3.4pct、+0.1pct；其中，研發費用率的變動主要原因系公司加大研發投入的絕對值所致；財務費用率的變動主要系借款增長導致的財務費用增加所致；期間費用率爲8.66%，同比-2.0pct，控費能力有所提升。
汽車發動機廢氣再循環（EGR）系統：受益於非道路工程機械T4 階段的啓動、混合動力汽車銷量屢次創歷史新高對混合動力EGR 系統產品市場的帶動、天然氣重卡噴射氣軌總成的市場新空間，2023 年全年，EGR 部件產量、銷量分別達298.8 萬件、236.5 萬件，同比+56.7%、+44.2%；天然氣噴射系統部件產量、銷量分別達7.4 萬件、7.4 萬件，同比+5615.4%、+4826.7%。
新能源汽車電機鐵芯：聚焦大尺寸、高密度的中高端鐵芯產品，現已儲備新能源汽車電機鐵芯主流工藝技術（包含鉚接疊加工藝、激光焊接工藝、粘膠工藝等），賦能新能源汽車驅動電機的性能、能效、穩定性等關鍵指標。2023年全年，新能源汽車電機部件產量、銷量分別達146.1 萬件、139.4 萬件，同比+60.0%、+61.3%；銷售收入爲7.05 億元。在客戶的拓展方面，在確保原有某外資電動汽車及能源公司、聯合汽車電子兩大客戶的業務穩中有升的前提下，在2023 年度又成功開發了星驅動力、金康動力、弗迪動力、博世等一系列直供客戶，並通過這些直供的Tier1 客戶間接向吉利、賽力斯、比亞迪、長安、理想、小米、蔚來、上汽、奇瑞、光束汽車等車企供貨，覆蓋市場衆多暢銷車型，Model3、Model Y，長安深藍、阿維塔，吉利銀河、帝豪，領克06、07、08，問界M7、M9，比亞迪方程豹，理想MEGA，蔚來ET5，小米SU7，上汽智己、榮威，奇瑞智界等。
精密零部件：聚焦汽車零部件精密衝壓及注塑產品，其主要應用於新能源汽車和燃油汽車領域，分別佔比公司銷售額60%左右、40%左右。2023 年全年，精密零件產量、銷量分別達75678.1 萬件、77561.4 萬件，同比+5.5%、 +10.1%；其中，新能源汽車精密零件產量、銷量分別爲23922.1 萬件、22922.1萬件；銷售收入爲0.96 億元。此業務板塊中，剎車系統和助力馬達電機領域的產品2023 年已成功開發多款新項目和新客戶，有望未來2-3 年帶來主要業績增長效益；新能源銅排系列的產品爲2023 年及未來2-3 年的業績增長爆發點；新能源電驅動/電控系統的產品爲2024 年業務增長點。客戶方面，主要供貨給國內外Tier1 的頭部企業和國內頭部新能源企業，包括歐美及合資客戶、博世、聯合汽車電子、博澤、東海理化、日立、阿爾卑斯、均勝電子、蔚來、中國中車、金康動力等，其中公司產品還直接配套國內頭部兩家手機轉型進入汽車板塊的優質客戶。
航空航天精密製造：產品方面，主要從事航空航天產品的製作研發、精密模具工裝的設計加工製造及零部件等，包括但不限於大型軍用無人機結構件、小型軍用無人機結構件、衛星太陽翼鉸鏈、衛星太陽翼壓縮釋放機構、衛星太陽翼驅動機構、衛星姿態控制機構、空氣分子泵及葉片等項目的精密零件及部件。
客戶方面，主要爲中國工程物理研究院機械製造工藝研究所、北京星通浩宇科技發展有限公司、北京衛星製造廠有限公司、銀河航天（北京）網絡技術有限公司等。
投資建議：公司是國內新能源汽車馬達鐵芯頭部企業，同時也是EGR 龍頭企業，客戶結構優異，新增業務飽滿，隨着在建工程以及折舊的逐步穩定，公司盈利能力逐步優化，我們預計2024、2025、2026 年分別盈利2.28、3.04、3.65 億元，對應16.8、12.6、10.5 XPE，強烈推薦！
風險提示：1）下游需求不及預期；2）價格戰傳導力度超預期。