事項：
4 月22 日，中國移動發佈《2024 年一季報》，2024Q1 公司營業收入爲2637.07億元，同比增長5.17%，歸母淨利潤爲296.09 億元，同比增長5.49%。
評論：
收入業績實現良好增長。24 年一季度，公司實現營收2637.07 億元，同比增長5.17%，歸母淨利潤爲296.09 億元，同比增長5.49%，均實現良好增長，整體經營保持穩定良好發展。盈利能力有所增強，銷售毛利率爲26.17%，同比提升1.71 個百分點，歸屬於母公司股東的淨利潤率爲 11.24%，同比略有提升0.04 個百分點。
移動及寬帶業務基本盤不斷夯實，第二增長曲線保持良好增長。1）個人市場方面，堅持“連接+應用+權益”融合拓展，健全存量客戶運營體系，持續強化場景運營，深化融合發展，進一步夯實增長的規模根基和價值基礎。截至2024Q1，公司移動客戶總數 9.96 億戶，其中 5G 套餐客戶數達到 7.99 億戶，5G 網絡客戶數達到4.88 億戶；Q1 手機上網流量同比增長 3.3%，手機上網DOU 達到 14.9GB；移動 ARPU 爲人民幣47.9 元，較23Q4 提升3 元。2）家庭市場方面，構建“全千兆+雲生活”智慧家庭生態，推進家庭安防、移動高清、智能組網規模發展，升級智家生態，提升 HDICT 價值貢獻。截至2024年3 月31 日，本公司有線寬帶客戶總數達到 3.05 億戶，季度淨增683 萬戶，其中，家庭寬帶客戶達到 2.69 億戶，季度淨增 528 萬戶；首季度，家庭客戶綜合ARPU 爲人民幣39.9 元，同比增長1.8%。3）政企市場方面，一體推進“網+雲+DICT”規模拓展，加大商客市場拓展力度，推進政企解決方案標準化、產品化、平台化，深耕行業數智化服務，推動高質量發展。2024Q1 公司DICT 業務收入保持良好增長。
全年發展趨勢良好，資本開支與折舊額有望下降，增厚公司業績表現，具有穩定高股息收益。此前公司已披露全年資本開支計劃爲1730 億元，同比下滑4%，佔收比預計降至20%以下，其中算力投資得到提升，近期已發標計劃採購7994臺AI 訓練服務器建設新型智算中心，加強算力佈局，着眼未來發展。此外公司董事會考慮到6G 網絡架構將最大限度重用5G 網絡投資，5G 和6G 將協同組網，5G 設備有較長生命週期，批准變更5G 無線及相關傳輸設備折舊年限，由7 年調整爲10 年，將使得公司2024 年度固定資產折舊額減少約180 億元。
資本開支與折舊額的下滑，有望增厚全年業績表現。同時公司計劃從2024 年起，三年內以現金方式分配的利潤逐步提升至當年股東應占利潤的75%以上，以更好回饋股東、共享發展成果，公司具有穩定的高股息收益。
投資建議： 我們預計2024-2026 公司歸母淨利潤分別爲1400.59/1491.47/1582.88 億元，EPS 分別爲6.55/6.97/7.40 元，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟下滑風險，5G 或千兆網絡滲透率不及預期，ARPU 值提升不及預期，數字化轉型業務發展不及預期