集成化是发展趋势；相控阵雷达、卫星等新兴领域未来可期。1）中国连接器行业市场规模不断增长，已经成为世界上最大的连接器生产基地。其中防务市场受益于信息化建设进程的加速，下游需求快速增长，高于连接器行业增速。2）伴随电连接器的集成技术逐渐成熟，集成化的电连接器需求将成为未来发展的趋势，集成大功率、小功率及多种信号控制的一体化需求将会逐渐增多。3）公司军品级电连接器及互连产品应用在各类特种装备中，尤其是在各类相控阵雷达系统中大量应用，有望充分受益于相控阵雷达渗透率的提升。4）公司高可靠等级电连接器及互连产品应用在国家各类重点航天器项目中，公司前瞻性把握卫星互联网产业发展机遇，未来将充分受益于卫星互联网产业的加速建设。我們首次覆蓋電連接器及互聯產品老牌廠商：陝西華達（301517.SZ），給予“推薦”評級，主要理由如下：
前身爲國營第853 廠；深耕連接器五十餘年。1）1966 年，公司前身陝西華達無線電器材廠（國營第853 廠）在陝西省洛南縣衛東鎮成立，作爲國有三線軍工企業專業從事電連接器的研究開發與生產業務。2）2023 年，公司在深交所創業板上市，募資6.5 億元主要用於建設“衛星互聯高可靠連接系統產業化項目”，旨在提高公司5G 通訊及衛星互聯網用連接器及電纜組件的生產過程控制、機械加工、自動化裝配及檢測試驗的能力。公司經過五十餘年的科研生產實踐，歷經“集中設計、七專高可靠、貫徹國軍標、宇高工程科研攻關”等歷史階段，努力創建“國內一流、國際知名”連接器企業。
營收/利潤穩步增長；募投擴產打開發展空間。1）2018～2023 年，公司營收由5.0 億元逐年增長至8.5 億元，CAGR=11.1%；歸母淨利潤由0.39 億元增長至0.79 億元，CAGR=14.9%。2023 年，在行業整體調整的情況下，公司歸母淨利潤仍實現快速增長，同比增長22.0%至0.79 億元。2）公司營收主要來自射頻同軸連接器、射頻同軸電纜組件、低頻連接器的銷售，2023 年三大類產品合計佔總營收比爲92%。公司主要產品結構較爲穩定，毛利率波動較小，2023年綜合毛利率爲40.2%，盈利能力持續較強。3）公司主營產品基本處於滿產狀態，募投項目實施後，公司產能將大幅增加，進一步打開公司的發展空間。
集成化是發展趨勢；相控陣雷達、衛星等新興領域未來可期。1）中國連接器行業市場規模不斷增長，已經成爲世界上最大的連接器生產基地。其中防務市場受益於信息化建設進程的加速，下游需求快速增長，高於連接器行業增速。2）伴隨電連接器的集成技術逐漸成熟，集成化的電連接器需求將成爲未來發展的趨勢，集成大功率、小功率及多種信號控制的一體化需求將會逐漸增多。3）公司軍品級電連接器及互連產品應用在各類特種裝備中，尤其是在各類相控陣雷達系統中大量應用，有望充分受益於相控陣雷達滲透率的提升。4）公司高可靠等級電連接器及互連產品應用在國家各類重點航天器項目中，公司前瞻性把握衛星互聯網產業發展機遇，未來將充分受益於衛星互聯網產業的加速建設。
投資建議：公司主營電連接器及互連產品，前身爲國營第853 廠，經過五十餘年科研生產實踐，佈局射頻同軸連接器、低頻連接器、射頻同軸電纜組件三大類產品，同時圍繞產業發展趨勢繼續深耕衛星、相控陣等新興領域。我們預計公司2024~2026 年歸母淨利潤分別是0.99 億元、1.22 億元、1.48 億元，當前股價對應2024~2026 年PE 分別是54x/44x/36x。我們考慮到公司傳統業務的發展空間及新業務的加快佈局，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：項目建設不及預期、產品研發不及預期、下游需求不及預期等
