1Q24 業績符合我們預期
公司公佈1Q24 業績：1Q24 公司收入3.54 億元，同比增長10.74%；歸母淨利潤0.40 億元，同比降低3.43%；扣非歸母淨利潤0.38 億元，同比增長87.07%。業績符合我們預期。
發展趨勢
淡季門店穩健擴張，團餐收入增速改善。1Q24 公司加盟/團餐渠道收入分別同比+8.3%/+20.9%。1）門店：加盟店數相比年初毛開203 家、淨增51家至5094 家，其中華東/華南/華北/華中分別淨增3/53/-5/0 家；2）單店：
1Q24 單店收入同降2.1%，我們預計華東區域單店收入同比平穩，單店收入較低的華東以外區域開店速度高於整體致單店收入降低；3）團餐：1Q24團餐收入恢復較好增長，我們預計與公司持續開拓直營大客戶有關，另外華東以外團餐收入低基數下保持高增亦有貢獻，1Q24 公司團餐收入佔比同比提升2.0ppt至23.5%。
淡季規模效應影響毛利率，扣非淨利率恢復。1Q24 公司扣非歸母淨利潤率同比提升4.3ppt至10.7%，恢復至正常水平。其中，1Q24 毛利率同升1.7ppt、環比降低1.1ppt至25.9%，環比降低主因淡季規模效應降低影響；1Q24 銷售費用率同比降低2.3ppt至5.0%，主因去年同期快速開店費用投放較高、1Q24 恢復正常投放；管理費用同減385 萬元致管理費用率同比降低2.0ppt，主因股份支付費用計提金額同比降低，以及管理提效影響。
2024 年展望：保持快速開店，團餐收入增速改善，盈利能力提升。1）門店：隨產能全國佈局持續落地，公司開闢湖南、安徽、連雲港等新市場，公司年報披露2024 年開店目標在1000 家基礎上穩中有進，且擬於2Q24 實現對南京“蒸全味”品牌的收購併表（擬收購51%股份）；2）單店：1Q24以來單店收入（同區域）企穩改善，公司持續推新品+發力中晚餐+對門店進行分級、定向扶持精細化管理，我們預計2024 年公司同區域單店收入有望改善；3）團餐：隨公司重點發力開拓新零售等渠道，以及預製菜的試錯推廣，我們預計團餐渠道收入有望恢復雙位數同比增長。利潤端，受原料價格同比低位、規模效應及銷售費用同比改善，我們預計盈利能力有望提升。
盈利預測與估值
我們維持公司2024/2025 年收入18.8/21.6 億元的預測，維持2024/2025年歸母淨利潤2.41/2.68 億元的預測。當前股價交易於2024/2025 年16.8/15.1 倍P/E估值，我們維持目標股價19.20 元/股不變，對應2024/2025 年19.9/17.9 倍P/E估值，較當前股價有18.6%上行空間。維持跑贏行業評級。
風險
門店拓展、單店收入恢復、團餐拓展不及預期，原料價格波動，食品安全。