2020 年以來公司業績快速增長。2019-2023 年公司營收從 4.23 億元增長至 11.46 億元，CAGR 爲28.30%；歸母淨利潤從1.01 億元增長至3.29億元，CAGR 爲34.34%。2023 年公司實現收入11.46 億元/yoy+16.6%，實現歸母淨利潤3.29 億元/yoy+30.66%，業績延續高增長態勢。
體外診斷+治療康復雙輪驅動，2023 年治療康復業務表現亮眼。2023 年體外診斷業務實現收入8.29 億元/yoy+10.73% ， 毛利率65.22%/yoy+8.95pct，增長主要源於產品競爭力提升，臨床應用持續上量，尤其是發光和糖化兩大系列產品表現亮眼。2023 年治療與康復業務實現收入3.04 億元/yoy+33.79%，毛利率70.83%/yoy+2.77pct，增長主要源於核心臨床醫療產品空氣波、排痰機等持續增長，以及醫美產品冷拉提、超聲V 拉美等加速推廣。
糖化血紅蛋白檢測市場發展空間廣闊，公司糖化血紅蛋白檢測類產品有望持續上量。糖尿病是我國患病人數最多的慢性病之一，由於糖尿病難以根治，因此患者通常需要進行長期監測。在糖化血紅蛋白檢測領域，公司基於高效液相色譜分析技術，開發出系列糖化血紅蛋白分析儀及配套檢測試劑和色譜柱快速檢測糖化血紅蛋白（HbA1c），能夠爲糖尿病患者獲得更精準診斷提供支持。公司全新一代高速糖化血紅蛋白分析儀（H100plus）及配套試劑在國際市場上獲得較高的認可，當前處於持續上量階段。
未來醫美等高附加值業務佔比有望繼續提升。公司先後收購重慶京渝激光技術有限公司和深圳爲人光大科技有限公司，進一步豐富和完善了公司在皮膚醫美產品領域的佈局。公司2022 年底上市的王牌產品冷拉提推廣速度加快；2023 年上半年上市的超聲V 拉美銷量躋身前列；強脈衝光治療儀（MM 光）於2023 年11 月底上市，部分區域已經與代理商簽約，從打板的情況看市場反饋較好；調Q 激光治療儀核心部件成功實現自主研發、生產；升級款紅藍光治療儀已有成品。公司將“冷拉提+超聲V 拉美+MM 光”組合成“抗衰三傑”，定位分別是自然修復抗衰、超聲抗衰、全身美白，在重磅產品推動下，醫美業務有望快速放量，我們預計2024 年皮膚醫美業務有望達到50%以上的高增長。
盈利預測與投資評級： 我們預計2024-2026 年公司收入分別爲14.3/17.2/20.2 億元，同比增速分別爲25.1%/20.2%/17.7%，歸母淨利潤分別爲4.3/5.4/6.4 億元，同比增速分別爲31.4%/23.9%/20.7%，對應EPS 分別爲1.01/1.25/1.51 元，對應 PE 分別17/14/12 倍。公司聚焦於體外診斷和治療與康復兩大板塊，醫美業務加速發展，整體業績保持高增長態勢，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險因素：集採政策風險；研發、獲批不及預期風險；市場競爭風險。