事件：公司發佈2023&24Q1 業績，2023 年受培育鑽石價格下跌影響業績承壓，24Q1 受益擴產&行業景氣回暖，收入利潤均有顯著改善。2023 年實現營收7.52 億元，同降17%，歸母淨利潤3.64 億元，同降21%，扣非歸母淨利潤3.08 億元，同降30%，經營活動現金流淨額2.81 億元，同降14%。
24Q1 實現營收2.38 億元，同增45%，歸母淨利潤1.06 億元，同增42%，扣非歸母淨利潤0.89 億元，同增41%。2023 年度公司擬每10 股派發現金紅利5 元（含稅）。
點評：
毛利率變動主要受銷售價格變動影響，2023 年金剛石單晶及培育鑽石價格下跌，金剛石微粉價格有所上漲。分產品，2023 年金剛石單晶/金剛石微粉/培育鑽石分別實現營收2.05/2.96/2.28 億元，同比+18%/-7%/-41%，毛利率分別爲42.82%/59.81%/52.67%，同比-9.88/+5.81/-26.58PCT，收入佔比分別爲27%/39%/30%，培育鑽石收入佔比下降13PCT。目前公司已經批量化生產30 克拉以下大顆粒高品級培育鑽石，處於實驗室技術研究階段的大顆粒培育鑽石已突破50 克拉。
2023 年公司進一步擴產，產銷量均有明顯增長。2023 年生產、銷售非金屬礦物製品35.8 億克拉、30.0 億克拉，同比增長79%、56%。2022 年公司培育鑽石銷售數量爲83.44 萬克拉，我們預估2023 年培育鑽石和金剛石單晶銷量有望隨產能擴張實現較快增長。
2023 年由於培育鑽石收入佔比下降及毛利率下降，綜合毛利率、淨利率有所下降。2023 年綜合毛利率51.67%，同比下降11.62PCT；銷售/管理/研發/ 財務費用率0.86%/3.50%/-4.32%/5.83% ， 分別同比+0.19/+2.63/-2.59/+0.97PCT，銷售淨利率48.37%，同比下降2.41PCT。其中管理費用率提升較多，2023 年管理費用0.26 億元，同增58%，主要由於新廠區全面投產帶來的人員、折舊攤銷、差旅及辦公等各項費用增加，2023 年管理費用分項中職工薪酬/辦公費等其他/差旅及業務招待費/中介機構費/資產折舊與攤銷費用分別同比增長54%/53%/96%/32%/83% ， 佔比36%/35%/12%/8%/8%；財務費用率的進一步優化主要來自利息收入增長。
2024Q1 綜合毛利率48.87%，同比下降4.11PCT，銷售/管理/研發/財務費用率0.75%/2.42%/-0.42%/4.74%，同比+0.21/-0.3/+1.76/-0.71PCT，銷售淨利率44.5%，同比下降0.89PCT。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年收入分別爲11.9/14.8/16.6 億元，同 增58%/25%/12% ， 歸母淨利潤分別爲5.01/6.36/7.22 億元， 同增38%/27%/14%，EPS 分別爲1.93/2.44/2.78 元，對應4 月19 日收盤價PE分別爲17/14/12X。
風險因素：培育鑽石、金剛石單晶、金剛石微粉價格下跌，產能擴張不及預期，產能利用率及產銷率不及預期。