事件：公司發佈2023 年年度報告與2024 年一季度報告，2023 年實現營業收入2.54 億元，同比增長15.08%；實現歸母淨利潤8,710 萬元，同比增長7.20%。
2024 年一季度實現營業收入2,481 萬元，同比增長28.74%；實現歸母淨利潤304 萬元，同比增長10.82%。
拳頭產品推陳出新，毛利率穩步提升。2023 年，公司拳頭產品無線信道仿真儀競爭優勢持續凸顯，隨着綜合性能及功能的持續迭代，逐步在如衛星通信、半導體測試市場形成重要突破；射頻微波信號發生器產品進一步成熟，持續獲取各下游用戶認可，訂單量快速增長，對公司業績貢獻明顯；新產品頻譜/矢量信號分析儀逐步導入各下游用戶測試及試用，並且形成一定的訂單；HBI 架構下的通用接收機等產品性能逐步達到海外競品水平。公司預計2024 年，將推出更高性能的無線信道仿真儀與射頻微波信號發生器，並加快矢量網絡分析儀的測試迭代，爲新品發佈奠定基礎。2021 至2024Q1，公司毛利率爲63.01%、66.47%、68.01%、68.93%，呈現持續提升態勢。
HBI 平台構建通用技術底座，衛星互聯網、低空飛行大有可爲。公司構建的HBI 平台爲不同無線電測試仿真應用場景的個性化需求提供了通用化、標準化的硬件保障，能夠快速開發出滿足需求的測試仿真產品，降低了研發週期和研發成本。基於通用技術底座，公司綜合測試儀可以用於衛星互聯網，通用接收機、機載處理設備可用於飛行試驗等領域。HBI 平台打通地面、低空、航天全空間通信測試應用，加速新產品推出節奏。
投資建議：公司爲國內高端無線電測試儀器領軍，前期依託技術積澱戰略佈局高端產品，並通過搭建HBI 總線平台實現射頻技術複用，持續推進新產品研發，打開通用儀器廣闊市場。我們預測公司2024-2026 年實現營業收入3.36、4.39、5.78 億元，實現歸母淨利潤1.18、1.59、2.16 億元，對應PE 爲24x、18x、13x，維持“增持”評級。
風險提示：無線電仿真測試需求增長不及預期的風險；新品推廣不及預期的風險；核心器件外購受限的風險。