事件：
2024 年4 月21 日，公司發佈2023 年年度報告和2024 年一季度報告。2023年公司實現營業收入107.18 億元，同比增長11.16%；歸母淨利潤21.74 億元，同比增長77.58%；扣非歸母淨利潤21.24 億元，同比增長104.71%。
2024Q1，公司實現營業收入48.43 億元，同比增長163.59%；歸母淨利潤10.09 億元，同比增長303.84%；扣非歸母淨利潤9.90 億元，同比增長325.73%。
高端產品提升盈利水平
2023 年，得益於800G/400G 等高端產品出貨比重的逐漸增加、產品結構不斷優化以及持續的降本增效，公司產品毛利率及淨利潤率持續提升。2023全年公司毛利率達到32.99%，同比增長3.68pct；淨利率達到20.60%，同比增長7.80pct。2024Q1 公司毛利率達到32.76%，同比增長3.21pct；淨利率達到21.22%，同比增長7.91pct。
第三期股權激勵彰顯長期發展信心
2023 年11 月24 日，公司擬授予董事、高級管理人員、中層管理人員及核心技術(業務)骨幹等107 人限制性股票798.60 萬股，其中首次授予718.60萬股。本次爲公司上市以來的第三期股權激勵，對公司層面的業績考覈指標爲2024-2027 年的營業收入分別不低於147/330/550/800 億元，或歸母淨利潤分別不低於26.60/56.60/90.50/125.70 億元。我們認爲，此次激勵有助於充分調動骨幹積極性，增強團隊凝聚力，彰顯公司長期發展信心。
盈利預測、估值與評級
考慮到公司800G 光模塊需求增長，我們上調2024 及2025 年業績預測。我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲236.35/327.63/455.11 億元，同比增速分別爲120.52%/38.62%/38.91% ， 歸母淨利潤分別爲45.05/63.04/86.92 億元，同比增速分別爲107.24%/39.95%/37.88%，EPS分別爲5.61/7.85/10.83 元/股，3 年CAGR 爲58.73%。鑑於公司高端產品持續放量，盈利能力提升，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年40倍PE，目標價224.43 元，維持 “買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險；匯率波動風險；市場競爭加劇風險；中美貿易管控加劇風險。