外销收入同比保持稳定。截至3 月27 日，公司与JS 环球生活、SharkNinja及相关公司发生销售类关联交易合计1817 万美元，2023 年同期公司关联交易金额合计为2026 万美元（截至3 月30 日），考虑到2023 年一季度美金汇率处于相对低位，根据Wind 数据，2024Q1 美元兑人民币汇率均值同比提升约12.8%，我们推测一季度公司外销收入同比保持稳定。2024 年4 月19 日，九陽股份發佈2024 年一季報。
九陽股份發佈2024 年一季報。公司一季度實現收入20.7 億元，同比增長9.2%，實現歸母淨利潤1.3 億元，同比增長7.1%，實現扣非歸母淨利潤1.3億元，同比增長7.2%。
內銷行業景氣趨穩，新品推動後續銷售。根據奧維雲網渠道監測數據，一季度主要廚房小家電（包括電飯煲、電磁爐、電水壺、電壓力鍋、豆漿機、料理機、榨汁機、煎烤機、養生壺及電蒸燉鍋）線上渠道GMV 同比小幅下滑0.3%，剛需品類內銷市場需求保持穩定。公司4 月18 日發佈太空科技3.0系列，包括2024 款0 塗層不粘電飯煲40N9U pro、全能破壁營養大師Y8、九陽太空熱小淨R5P 等多個新品，預期新品有望對公司後續銷售形成正向帶動作用。
外銷收入同比保持穩定。截至3 月27 日，公司與JS 環球生活、SharkNinja及相關公司發生銷售類關聯交易合計1817 萬美元，2023 年同期公司關聯交易金額合計爲2026 萬美元（截至3 月30 日），考慮到2023 年一季度美金匯率處於相對低位，根據Wind 數據，2024Q1 美元兌人民幣匯率均值同比提升約12.8%，我們推測一季度公司外銷收入同比保持穩定。
盈利端，一季度公司毛利率同比下滑0.9pt 至26.9%，我們推測主要因產品結構變化及原材料價格上漲影響，費用端，一季度公司期間費用率同比小幅提升0.1pt 至20.7%，其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別同比變動+0.7/+0.2/ -0.2/ -0.6pt。此外，公司一季度其他收益同比增加1494 萬元，約正向影響經營利潤率0.7pt，主要因增值稅加計抵減增加所致；信用減值損失同比減少1468 萬元，約正向影響經營利潤率0.7pt，我們推測主要因前期壞賬損失計提轉回所致。綜合下來，公司一季度淨利率爲6.3%，同比小幅下滑0.1pt。
資產端，公司一季度存貨同比減少22%，存貨週轉天數同比大幅減少13 天，經營效率明顯提升。現金流方面，公司一季度經營性現金流同比小幅增長2.1%，收現比、淨現比均維持在1 倍以上，經營質量夯實。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲100 億元、110 億元及120 億元，同比增長4%、10%及10%，預計歸母淨利潤分別爲4.7 億元、5.4 億元及6.2 億元，同比分別增長21%、14%及14%，對應PE分別爲19.2 倍、16.8 倍及14.7 倍，給與“增持”投資評級。
風險提示：市場需求不及預期、市場競爭加劇、關聯交易完成度不及預期。
