公司發佈2023 年年度報告：
（1）2023 年：公司實現營業收入122.24 億元/+13.19%，實現歸母淨利潤7.09 億元/+263.94%，實現扣非歸母淨利潤6.36 億元/扭虧爲盈。利潤較上年同期大幅上升主要受銷售增長帶動主業利潤顯著提升影響。
（2）2023Q4：公司實現營業收入29.59 億元/+26.80%，實現歸母淨利潤0.61 億元/扭虧爲盈，實現扣非歸母淨利潤0.46 億元/扭虧爲盈。
毛利率、淨利率均有所改善：
2023 年公司毛利率41.84%/+3.55pcts，淨利率5.80%/+4.00pcts。
銷售/ 管理/ 財務費用率分別爲15.16%/12.14%/2.38% ， 同比-0.59pct/-2.31pcts/-0.04pct，其中管理費用率減少主要系報告期未完成第二個行權期規定的業績指標，衝回已計提的所屬第二個行權期的股權激勵費用，財務費用減少主要系租賃融資費用增加及利息收入減少。
分業態來看，奧萊及免稅業態增速亮眼：
2023 年公司積極擴銷增效。百貨業態營收56.09 億元/+6.22%，毛利率36.44%/+4.83pcts，增速相對較緩，但仍爲公司業績實現的主要構成，佔比42.42%。購物中心業態營收25.80 億元/+7.69%，毛利率49.39%/+1.23pcts。奧特萊斯業態營收增速顯著，實現收入20.34 億元/+35.09%，毛利率68.72%/+5.49pcts。超市業態受業務規模縮減和市場競爭激烈影響，收入有所下降3.75 億元/-18.51%，毛利率13.96%/-0.89pct。專業店業態受消費復甦影響，收入實現增長15.09億元/+16.35%，毛利率14.99%/+0.71pct。免稅業態營收18.73 億元，毛利率19.19pcts。
經營活力持續提升，重點項目順利推進：
報告期內，公司不斷煥新經營內容，有效聚客引流，主業門店全年共調整品牌6041 個，綜合調整率38%，其中新進品牌2601 個，首店441個；舉辦多項特色主題營銷活動，宣傳覆蓋主流媒體近百家，各渠道整體曝光超5 億次，先後開展啓新季、綠動生活節、925 美好生活節等節日營銷，以及航天玉小兔、當國寶遇見國寶等IP 營銷；重點項目順利推進，王府井奧萊UPTOWN、金街喜悅購物中心項目於2023 年底先後開業。
投資建議：
買入-A 投資評級，6 個月目標價14.28 元。我們預計公司2024 年-2026 年的收入增速分別爲15.1%、12.2%、9.5%，淨利潤的增速分別爲52.3%、27.2%、22.4%，成長性突出；給予買入-A 的投資評級，6個月目標價爲14.28 元，相當於2024 年15x 的動態市盈率。
風險提示：線下消費需求不及預期，行業競爭加劇，管理運營風險，新業態發展不及預期等。