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海康威视发布2023 年年报及2024 年一季报：2024 年4 月19 日，海康威视发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司实现收入893.4亿元，同比增长7.4%；实现归母净利润141.1 亿元，同比增长9.9%；2024 年一季度，公司实现收入178.2 亿元，同比增长10.0%；实现归母净利润19.2 亿元，同比增长5.8%。

我们的观点:

PBG 持续承压，EBG 带动增长分类来看，2023 年公共服务事业群PBG 实现营收153.5 亿元，同比下滑4.8%，主要是由于在政府投资总体下行的背景下，公安行业的业务收入出现明显的下滑；企事业服务群EBG实现营收178.5 亿元，同比增长8.1%，主要是由于工商企业、能源冶金、教育教学、金融服务等行业均实现了较好的增长；中小企业事业群SMBG实现营收126.8 亿元，同比增长1.5%，逐步企稳，反映中小企业信心向好的趋势。

海外收入持续加速，创新业务保持高速增长2023 年海外主业收入239.8 亿元，同比增长8.8%，增速实现逐季提升；创新业务收入185.5亿元，同比增长23.1%，得益于海康威视与创新业务子公司的协同效应逐渐显现。

毛利预计保持稳定， 2024 年归母净利润预计在160-170 亿元2023 年公司整体毛利率为44.4%，公司预计2024 年会继续重视降本工作，保持毛利率稳定，同时公司预计2024 年会有少量的人员投入计划，整体人员增长不超过5%。公司预期国内经济逐步企稳，公司业绩可能呈现前低后高的趋势，公司希望全年归母净利润在160-170 亿元。

2024Q1 业绩亮眼，持续赋能数字化转型空间可观2024Q1 公司实现收入178.2 亿元，同比增长10.0%，该增速高于2023 年全年的7.4%；同时实现归母净利润19.2 亿元，同比增长5.8%，实现扣非归母净利润17.6 亿元，同比增长13.3%。我们相信未来企业数字化　　转型将为公司未来业务增长提供可观的成长空间。

盈利预测和投资评级考虑到整体经济环境呈现慢复苏的趋势，我们调整了盈利预测，预计公司2024E/2025E/2026E 收入分别为989 亿/1123亿/1293 亿元，归母净利润为173 亿元/203 亿元/239 亿元，对应EPS 分别为1.85 元/2.17 元/2.56 元，对应P/E 分别为17.32/14.77/12.53x，考虑到公司在行业的龙头地位，有望在复苏中率先受益，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济复苏不及预期；中美贸易矛盾加剧；创新业务增长不及预期；海外业务风险；汇率风险；市场竞争加剧。