藍鯨財經記者 張靜倫
近日，“佐餐滷味第一股”紫燕食品（603057. SH）披露2023年年報。業績顯示，紫燕食品營收同比下降1.46%，淨利潤卻出現49.46%的增長，陷入業績增利不增收的尷尬境地。
而在此前的2022年，紫燕食品營收爲36.03億元，同比增長16.51%，是4家滷味食品上市公司中營收增長最快的企業。紫燕食品的業績緣何變臉？
第四季度淨利虧近千萬
公開資料顯示，紫燕食品成立於2000年，是國內規模化的滷製食品生產企業，主營滷製食品生產和銷售，產品爲夫妻肺片、百味雞、藤椒雞等滷製食品。
業績顯示，2023年公司實現營收35.5億元，同比下降1.46%；歸母淨利潤3.32億元，同比上升49.46%；扣非淨利潤2.78億元，同比上升53.26%。
相比往年年報來看，紫燕食品2020年、2021年、2022年淨利潤分別爲3.59億元、3.28億元、2.22億元，2023年的淨利潤增速雖可圈點，但尚未恢復至2020年水平。
關於去年營收下滑的原因，紫燕食品未在業績中作出具體解釋，業界猜測這或許與其主要產品收入減少有關。
從營收構成來看，鮮貨類產品仍然是紫燕食品的主打產品。 2023年，紫燕食品鮮貨類產品實現營收30.04億元，同比下滑1.71%，佔總營收的比例爲84.61%；預包裝及其他產品實現營收3.45億元，同比下滑5.72%，佔總營收的比例爲9.72%。
分季度來看，業績下滑主要受第四季度拖累。2023年第四季度，公司實現營收7.34億元，同比下降14.65%；單季度歸母淨利潤虧損991.75萬元，同比下降72.04%；單季度扣非淨利潤虧損1523.56萬元，同比上升15.93%。
對於業績“拉胯”的第四季度，紫燕食品此前在互動平台表示，一方面受季節影響一、四季度的收入會低於二、三季度，另一方面公司四季度成本費用高於前三季度，從而導致四季度利潤水平偏低。
放眼市場，四大滷味巨頭中，除絕味食品暫未披露2023年度業績報告，其餘三位在第四季度的表現均不如意。煌上煌去年第四季度歸母淨利潤虧損3029.09萬元；周黑鴨也在年報中表示，由於2023年第四季度消費需求的明顯減弱，導致了該季度淨虧損。
香頌資本董事沈萌認爲，紫燕食品不僅四季度業績下滑明顯，而且2023年也未突破疫情前期的業績高點，一定程度上說明企業增長的基礎不良，缺少更好的預期空間。產品和服務缺少品牌附加值的能力和差異化的優勢，所以經營表現多數會處於平穩震盪狀態，卻不足以激勵投資者。
在營收下行的背景下，原材料價格回落或爲紫燕食品利潤增長的主要原因。業績顯示，2023年，鮮貨類產品營業成本同比下降10.53 ％，毛利率同比增加7.62 ％；預包裝及其他產品營業成本同比下降4.16 ％，毛利率同比下降1.45 ％。
紫燕食品在業績中表示，原材料價格趨近於往年區間，且公司通過優化供應鏈、提升生產工藝、加強技術改造，實現降本增效，淨利潤因此有較大提升。
另一方面，2023年紫燕食品淨利潤實現較快增長，也得益於其對成本的高效控制。據其業績透露，爲實現成本控制與品質保障間的平衡，紫燕食品2023年引入了更多具備上市公司合作經驗的優質供應商，通過簽訂長期合作協議和共享風險的機制，分散採購風險。
“攻城拔寨”銷售費用急劇攀升
藍鯨財經記者注意到，上升到行業，紫燕食品的銷售毛利率依舊遠低於周黑鴨、煌上煌。以2023年爲例，後兩者銷售毛利率分別爲52.4%、29.06%，而紫燕食品僅爲22.54%。
歸根結底還在模式。不同於絕味食品和煌上煌採取的特許加盟的方式以及周黑鴨以直營門店爲主的加盟方式，紫燕食品自2016年構建起“公司—經銷商—終端加盟門店—消費者”的兩級銷售網絡，鼓勵銷售區域管理人員從公司離職後成爲經銷商。
相較扁平化的直接加盟，多一級利潤通路，處於中間位置的經銷商無疑要分一杯羹。業績顯示，2023年紫燕食品經銷模式毛利率爲22.88 %，而直營模式毛利率爲49.21 ％。
但目前，紫燕食品依舊採用以經銷爲主的連鎖經營模式。2023年經銷模式收入30.51億元，佔營收比重達85.94%；直營模式收入6314萬元，佔營收比重僅爲1.78%。
截至2023年年底，紫燕食品全國門店總數達6205家，同比增長8.96%。由此來看，2023年紫燕食品門店淨增長510家，但營業收入反而微降0.53億元。
值得注意的是，如此大力加快門店和市場開拓，相應地也造成了紫燕食品銷售費用的急劇攀升。2023年紫燕食品銷售費用達到2.174億元，同比大幅上漲58.74%。2024年一季度，紫燕食品銷售費用達3627.21萬元，同比增長5.80%。
紫燕食品在業績中坦承，公司銷售費用上升的主要原因是“發展新的子品牌，拓展新區域，加大廣告費投入和增加相應的銷售人員”。
紫燕食品方面也意識到市場開拓存在一定風險，“現階段公司的業務區域以華東、華中、西南爲主，區域集中度較高，未來公司擬向其他區域市場進一步拓展。對於新開拓的銷售渠道，公司在短期內的投入較大，但其投資回報週期存在一定的不確定性。如公司不能成功拓展新的銷售渠道及市場，將可能導致未來業績增長速度出現下滑”。紫燕食品在業績中表示。
中國食品產業分析師朱丹蓬認爲，原材料價格下降爲滷味行業帶來一定成本優勢及利潤紅利。紫燕食品作爲華東區域品牌，通過近年來佈局全國化慢慢成爲泛全國性的品牌，但還沒有真正成爲一個全國性的品牌，未來紫燕食品的全國化之路還存在一定的不確定性。