智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，燃氣重卡+出口高增雙重向好，以舊換新政策進一步刺激，24~25年重卡板塊有望持續週期向上。1）油氣價差持續拉大+運價走低+燃氣車產品類型逐步豐富等因素疊加，驅動燃氣車性價比和客戶接受度迅速提升；同時國內天然氣供給充裕，各地加氣站建設加速推進，供給/需求/政策多維催化，2024~2025年燃氣重卡滲透率有望高增；2）重卡出口展現強韌性，銷量穩定增長突破，獨聯體/中東/非洲/東南亞等地多點開花，自主重卡性價比優勢凸顯，海外市佔率持續提升；3）以舊換新政策值得期待，當前國內國四及以下排標重卡保有量依然較高，政策法力有望刺激增量需求，看好向上。
東吳證券預計2024~2025年國內重卡行業批發銷量分別爲107/125萬輛，同比分別+17.3%/+17.1%。重卡板塊投資聚焦強α（天然氣重卡受益）+業績兌現高確定性品種進行佈局【濰柴動力(000338.SZ)+中國重汽(000951.SZ)+一汽解放(000800.SZ)/福田汽車(600166.SH)】。
東吳證券主要觀點如下：
行業總量：
3月重卡銷售旺季產批零環比顯著上升，企業小幅加庫，渠道顯著加庫：1）產量：3月重卡行業月度整體產量爲11.65萬輛，同環比分別-1.7%/+96.4%；2）批發：3月國內重卡批發量爲11.58萬輛，同環比分別+0.3%/+93.6%；3）上險：3月重卡終端銷量爲7.51萬輛，同環比分別-1.7%/+183.7%；綜合產批零表現來看，3月重卡傳統銷售旺季拉動產批零環比顯著上升。4）出口：3月重卡行業出口2.46萬輛，同環比分別+4.1%/+4.2% 。5）庫存：3月重卡行業企業庫存+0.08萬輛；渠道庫存+1.60萬輛，企業端小幅加庫，渠道端持續加庫。1-3月累計批發27.2萬，同比+12.9%，展望4月，該行預計重卡行業批發銷量爲9.3萬輛左右，同環比分別+11.9%/-19.7%。
行業結構：
新能源滲透率環比下降，重卡行業新能源滲透率7.03%，環比-0.6pct。3月國內重卡行業新能源產品銷量爲5280輛，行業滲透率爲7.0%（純電+氫能源+燃料電池），同環比分別+4.6/-0.6pct。其中純電重卡銷量爲5040輛，同環比分別+188.8%/+151.5%；燃料電池重卡銷量爲240輛，同環比分別+106.9%/+860.0%；天然氣重卡銷量29331輛，同環比分別+207.8%/+205.8%，天然氣重卡銷量佔比39.03%，同環比分別+26.6/+2.8pct，3月新能源重卡環比表現不及燃油重卡。
公司維度：
3月重卡主要企業產批零環比向上調整，中國重汽銷量表現領跑行業。1）批發：3月國內重卡批發銷量（含非完整車輛和半掛牽引車）排名前五的企業分別爲中國重汽/一汽集團/東風汽車/陝西重汽/北汽福田，銷量分別爲3.01/2.61/2.10/1.71/0.97萬輛，五家企業市佔率分別爲26.0%/22.5%/18.1%/14.8%/8.4%，CR5爲89.8%，同環比分別-1.1/+0.3pct，集中度環比轉正；2）上險：3月國內重卡終端上險量（含非完整車輛和半掛牽引車）排名前五的企業分別爲一汽集團/中國重汽/東風汽車/陝西重汽/北汽福田，市佔率分別爲24.2%/20.4%/19.2%/11.7%/9.7%，CR5爲85.1%，同環比分別+1.6/+0.3pct，集中度環比增加。
發動機配套維度：
濰柴發動機配套量同環比上升，解放/重汽/陝汽等均保持主要供貨商，重卡發動機龍頭地位穩固。1）發動機企業角度：3月濰柴動力配套量2.80萬套，同環比分別+35.0%/+187.5%。核心配套車企爲中國重汽/一汽集團/陝汽集團/東風汽車/大運集團，五家整車廠出貨量佔比分別爲37.8%/28.0%/24.4%/3.4%/2.2%，CR5爲95.9%，同環比分別+8.7/-0.7pct。濰柴動力在天然氣重卡發動機細分市場市佔率68.0%，環比-0.9pct。2）整車廠內部來看：陝西重汽/中國重汽/一汽解放/東風汽車/福田汽車企業中，濰柴發動機配套比例分別爲78.1%/68.9%/43.1%/6.6%/5.4%，同比分別+32.9/+4.7/-0.4/-7.1pct，環比分別+0.8/-0.4/-0.9/+1.0pct。濰柴爲陝汽/重汽/解放的核心供應鏈。
風險提示：國內重卡行業復甦不及預期，天然氣價格上漲超出預期。