事件：公司2023 年實現營收22655.29 億元，同增10.24%，歸母淨利潤542.64億元，同增6.50%，扣非歸母淨利潤485.39 億元，同增7.30%。點評如下：
各業務收入均穩健較快增長，Q4 單季淨利潤提速。分季度看，公司23Q1、Q2、Q3、Q4 單季營收分別同增8.12%、2.20%、17.52%、14.49%；歸母淨利潤分別同增14.11%、-8.75%、-2.27%、43.12%。分業務看，房屋建築工程、基礎設施建築與投資、房地產開發與投資、勘察設計、其他業務營收分別爲13837.44、5565.61、3088.08、117.47、440.53 億元，分別同增9.4%、12.8%、9.5%、9.1%、13.8%；分別佔比61.1%、24.6%、13.7%、0.5%、1.9%。分地區看，境內、境外分別實現營收21497.70、1157.60 億元，分別同增10.4%、7.2%。
24 年計劃新籤超4.5 萬億元（同增4.07%），營收超2.38 萬億元（同增5.05%）。
毛利率、淨利率下降，經營現金淨流入大幅增加。毛利率方面，公司2023 年毛利率同降0.62 個pct 至9.83%，其中房屋建築工程、基礎設施建築與投資、房地產開發與投資業務毛利率分別同降0.7、0.6、0.8 個pct。期間費用率方面，2023 年同降0.64 個pct 至4.71%，其中銷售費用率同增0.02 個pct 至0.34%，管理費用率同降0.52 個pct 至3.55%，財務費用率同降0.14 個pct 至0.82%（主要由於匯兌損失同比減少）。此外，2023 年公司資產減值+信用減值損失143.02億元，同增5.57%；投資收益40.36 億元，同降28.89%。綜上，淨利率同降0.12個pct 至3.25%。經營現金流淨流入110.30 億元，同比22 年淨流入38.29 億元高增188.07%（主要是加強現金流管理，收取工程款、購房款等增加所致）；其中收現比同降2.44 個pct 至101.10%，付現比同降3.16 個pct 至101.99%。此外，2023 年公司加權平均ROE 同減0.58 個pct 至13.36%。
境外新籤快速增長，業務結構持續優化。23 年公司建築業務新籤38727 億元，同增10.6%；其中房屋建築、基礎設施、勘察設計分別同增8.8%、15.1%、8.8%；境內、境外分別同增10.4%、15.4%。值得注意的是，公司房建新簽結構持續優化，細分的工業廠房、科教文衛體設施、商業綜合領域新籤分別同增58.9%、6.8%、5.2%，佔比持續提升；而商品房等住宅領域新籤同降11.8%。基建方面，細分的能源工程（光伏、風電、核電等）、水利水運新籤增速亮眼，分別高增151.4%、229.6%。地產業務逆勢增長，土地儲備結構進一步優化，23 年實現合約銷售額同增12.4%，合約銷售面積同增7.9%；新增土地儲備1310 萬m2，超九成位於一、二線城市，其中北京、上海、廣州等一線城市、直轄市及省會城市佔比超83%；中海地產權益銷售額位列行業第二，新增土地貨值位列行業第一。24Q1 公司建築業務新籤11107 億元，同增14.3%；其中境內、境外分別同增13.9%、38.4%。23 年公司分紅比例20.82%（同比略增0.02 個pct），連續5 年保持增長；股息率5.64%（同增0.99 個pct），在八大建築央企中位居前列。
盈利預測與評級。公司是地產、基建龍頭，股息率較高，經營業績穩健，新籤保持較快增長，業務結構持續優化。預計24-25 年EPS 分別爲1.42、1.54 元，給予24 年5-6 倍PE，合理價值區間7.11-8.53 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。回款風險，政策風險，經濟下滑風險。