收購正泰電源，擴展新能源業務。2023 年，公司完成了正泰電源的收購，同時主營業務也從原金屬製品業務擴展到新能源領域。正泰電源成立於2009年，主要爲新能源及電力行業提供完善的光伏逆變器及儲能系統產品和解決方案，產品銷往美國、日本、德國、韓國、巴西等全球30 個國家和地區，累計發貨量超25GW，核心產品包括組串式光伏逆變器、集中式光伏逆變器、儲能變流器、儲能系統、光伏儲能監控和能量管理系統以及儲能系統配件等。
正泰電源23 年穩定成長，重組等因素影響合併報表業績。根據23 年業績預告，公司23 年實現歸母淨利潤0.52-0.77 億元，同比下降48.19-65.10%。
淨利潤同比下降的主要原因是：1、因收購產生的重組費用導致利潤減少；2、2023 年6 月1 日，正泰電源納入公司合併範圍內，因合併日資產評估增值，導致合併口徑部分存貨成本結轉和資產攤銷增加；3、匯率波動影響。該會計處理僅影響公司合併利潤表，公司子公司正泰電源經營狀況良好，銷售收入和淨利潤均保持穩定增長。
本土化服務構築海外壁壘，產品佈局具備優勢。根據23 年半年報，公司在海外多個國家建立了本土化團隊，以便快速響應當地客戶需求，不斷提升品牌影響力。這種本地化的服務方式增強了正泰電源對於局部市場波動的抗風險能力，有助於實現公司的長期可持續發展。正泰電源在光伏逆變器和儲能領域擁有豐富的產品類型。光伏逆變器產品能滿足家庭（2KW-40KW）、工商業屋頂（50KW-125KW）和地面電站（125KW-4400KW）等不同應用場景的需求。根據正泰電源微信公衆號，憑藉穩健的財務狀況、可靠的產品品質、良好的企業商譽，位列全球最具融資價值逆變器品牌榜單第一位，成爲全球最具融資價值光伏逆變器品牌。
美國和歐洲市場有望助公司實現更大突破。根據深交所互動易，公司在北美、韓國等逆變器細分市場份額領先，並於23 年開始在歐洲市場佈局。在23 年上半年推出了320/350KW 大功率組串式逆變器產品，能夠完美適配市場上的182 和210 大功率組件。隨着北美市場新型光伏應用場景的出現，公司逐步成爲小型地面光伏電站市場的領跑者，小型地面光伏電站光伏逆變器的毛利率高於平均水平。
投資建議：我們預測23-25 年歸母淨利潤0.65/2.93/4.15 億元，同比增長-56.5%、351.4%、41.8%，參考可比公司估值，給予公司24 年的PE 估值20-22 倍，對應合理價值區間爲16.18-17.80 元，給予“優於大市”評級。
風險提示：下游需求不及預期；競爭加劇；新技術替代；產品價格波動。