投副資標要題點：
事件：2024年4月19日，通靈股份發佈2023年年報及2024年一季報，2023年公司實現營業收入15.4億元，同比增長23.4%；歸母淨利潤1.65億元，同比增長42.7%，毛利率22.9%，同比增長7.18pct；23Q4實現營收3.88億，同比增長46.6%，歸母淨利潤0.2億元，同比-7.1%，毛利率24%，環比+0.15pct，同比+6.68pct；2024年一季度公司實現營收4.09億元，同比增24.2%，歸母淨利潤0.36億元，同比-3.8%，毛利率18.9%，環比-5.11pct，同比-2.65pct。
光伏裝機高景氣，帶動接線盒出貨高增：2023年受益於光伏組件價格快速下降，光伏裝機需求超預期增長，據國家能源局，23年我國新增光伏裝機達216.88GW，同比大增148%，帶動公司接線盒銷量高增，23年公司共銷售接線盒8024.95萬套，同比增長37%，龍頭地位持續鞏固。
減值拖累23Q4業績，24Q1受成本及費用影響：23Q4公司單季度毛利率24%，爲全年最高，利潤主要受組件客戶尚德出現財務困難，商業承兌匯票存在大量逾期，因此公司計提較多信用及資產減值(合計5745萬元)；24年由於原材料銅價出現較高漲幅，毛利率有所承壓，且公司計提股份支付費用，24Q1費用率上升至8.56%，影響公司盈利性。
互聯線束快速放量，汽零新業務未來可期：公司互聯線束業務主要發力歐美高端市場，且爲非標品，毛利率較高，23年實現快速放量（實現營收2.09億元，毛利率33.68%），已成長爲公司穩定利潤增長點，隨降息預期下美國光伏需求起量，公司有望充分受益；公司24年收購江洲汽車進軍汽車零部件業務，同時投資1億元建設年產650萬套新能源汽車頂蓬、擋泥板、線束等零部件項目，達產後預計能實現銷售收入2.9億元，汽零注塑工藝與公司主業可協同發展，有望成爲公司新業績增長點。
盈利預測及估值：考慮到24 年原材料銅價持續上升，以及下游壓力下接線盒價格下滑，預計24-26 年公司接線盒出貨1.18/1.58/2.03 萬套，歸母淨利分別爲2.24/3.46/4.92 億元（原值24-25 年3.11/4.34 億元），當前股價對應24-26 年PE16.9/10.9/7.7 倍，公司接線盒主業穩健發展，同時互聯線束、汽車零部件新業務持續發力，增厚盈利的同時提升公司市場份額，維持2024 年20 倍PE，對應目標價37.25 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：全球光伏裝機不及預期，產業鏈價格大幅波動，產能投放不及預期，行業競爭加劇風險