事件：4 月17 日，公司發佈2023 年報，2023 年，公司實現營收4.99 億元，同比+31.03%；歸母淨利潤0.17 億元，同比-41.50%；扣非歸母淨利潤0.07億元，同比-47.47%。
虛擬現實新品貢獻較大營收，投入加大影響短期利潤。2023 年，公司收入快速增長，主要是公司不斷豐富產品系列，新產品的導入持續爲營收貢獻新動能，尤其是新推出的虛擬現實產品對公司營收做出較大貢獻，分產品來看，2023 年， 公司的專業試聽產品/虛擬現實產品/配套產品分別實現營收3.59/0.75/0.62 億元，同比分別+3.85%/+100%/+99.25%。利潤有所承壓，主要是公司前瞻佈局新產品、新賽道、新業務加大費用投入所致，一方面，公司自研芯片進入後期階段，設計服務費、流片費和封裝費等投入加大，持續擴充新產品也使得公司研發費用逐年增長；另一方面，新產品導入和市場推廣，使得公司銷售費用同比增長；此外，2023 年5 月授予的員工持股計劃及股票期權，股份支付費用同比增加。
開拓人工智能新賽道，持續成長可期。公司以現有的音視頻顯控技術爲基礎，打造出Plato AI 智能識別管理系統，通過AI 提高無人化巡檢、無人化值守的智慧程度，可實現故障分析、遠程取證、遠程異常告警等多種功能，有效提升運維效率、大幅降低人力巡檢強度；此外，公司積極開拓海外業務並取得突破性進展，與國際知名圖形技術和人工智能計算領域的領導者N 公司建立了業務合作關係，目前在對接的產品包括液冷測試平台、基於AI 的檢測平台、各種測試板卡等，公司已取得N 公司的合格供應商代碼，有望直接供貨並持續拓展新業務。
毛利率有所承壓，經營性現金流同比高增。2023 年，公司毛利率爲43.52%，同比-8.1pct，毛利率承壓，主要是新推出的虛擬現實產品前期毛利率偏低所致。分產品來看，2023 年，虛擬現實產品的毛利率爲17.75%；而專業試聽產品毛利率較爲穩定，爲52.25%，同比-0.2pct；配套產品毛利率爲25.44%，同比-17.77pct。從費用端來看，2023 年，公司期間費用率爲42.92%，同比-6.21pct，公司期間費用總額爲2.14 億元，同比+14.49%，其中，銷售/管理/ 財務/ 研發費用分別爲0.73/0.45/0.15/0.81 億元， 同比分別增加19.97%/12.50%/6.72%/12.48%。此外，隨着公司加強回款管控，2023 年公司實現經營活動現金流量淨額1.20 億元，同比+198.22%。
自研芯片進展順利，進一步提升公司競爭力。公司堅持自主研發，持續孵化和投入於音視頻領域專業芯片，根據公司公衆號，2024 年4 月17 日，公司發佈了寒爍、宙斯、雷神三款芯片，其中，“Coollights 寒爍LDV4045 芯片”爲全球首發LED 一體化芯片，告別傳統採用發送卡/接收卡、網線和高功耗的時代，使用場景更爲廣闊；“Zeus 宙斯Zeus0108 芯片”爲國產首顆自主可控的專業音視頻處理ASIC 芯片，可以更好滿足重點行業客戶多樣化的產品需求和自主可控需求；“Thor 雷神ULC32A 芯片”爲人機交互顯示芯片，可以應用於工業控制、美容儀器、醫療器械、充電樁、智能家居等領域。我們認爲，公司在音視頻專業芯片領域已取得先發優勢，後續芯片的陸續導入將有利於公司競爭力和盈利能力的提升，並帶來新的增量，助力公司長期可持續發展。
佈局虛擬現實新賽道，產品和應用領域不斷拓展。除傳統的專業試聽產品外，公司積極拓展新賽道，依託多年的技術積累，突破了新一代XR 數字交互、增強現實（AR）等核心技術，可以賦能融合圖像渲染、感知互動等新場景。
根據公司2023 年報，2023 年公司推出了Xshadow AR 投影控制系統、Pandora沉浸式交互系統和Medusa 空間定位處理系統和融媒體影音系統等，相關產品在第二屆世界元宇宙生態博覽會中榮獲元宇宙VR/AR/MR/XR 領軍企業及優秀硬件獎、元宇宙交互技術及優秀數字設備產品獎。
盈利預測與投資評級： 預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.90/3.04/4.58 億元，當前股價對應PE 分別爲33/20/14 倍，維持“買入”評級。
風險提示：客戶拓展不及預期，下游需求不及預期，原材料價格波動風險，宏觀經濟波動風險。