事件：公司发布2024 年3 月畜禽销售情况简报：2024 年3 月份，公司生猪销售数量236,443 头（其中仔猪销售19,254 头），环比变动28.07%，同比变动25.89%；生猪销售收入40,222.23 万元，环比变动32.32%，同比变动22.89%；商品猪销售均价14.70 元/公斤，比2024 年2 月份上升2.80%。

淡季不淡，猪价反弹反映供需边际变化。2023 年9 月份后全国生猪价格总体呈现下降趋势，但春节后淡季不淡，今年3 月以来，全国生猪价格（外三元）持续反弹。从供给端来看，短期养殖户压栏惜售，二次育肥补栏现象逐步增加，中期看行业产能去化延续，2 月全国能繁母猪存栏量为4042 万头，环比下滑0.6%，国内能繁母猪存栏量较2023 年末下降2.4%；需求端，节后猪肉消费淡季但需求缓慢恢复，当前猪价反映供需边际变化。

养殖规模扩张，区位优势与成本改善双重驱动，优质的养殖行业弹性标的。

1）3 月公司生猪出栏量环比增长，资金成本优势继续维持。公司2023 年2月生猪销售数量184,620 头（其中仔猪销售8,300 头），3 月份生猪销售数量存在较大提升，叠加商品猪销售均价持续提高，驱动公司生猪销售收入环比、同比均较高增长。此外，公司资金实力较强，拥有可转债、大股东定增、政府养殖补贴等多元化的资金来源，截至2023Q3 末，公司拥有货币资金6.85亿元，银行授信额度较充足，是行业内资金较为充裕的优质弹性猪企。

2）区位因素助力公司生猪价格优势，浙江环保政策严格，散养户数量少、养殖密度低，是天然的养殖无疫区，且产销缺口使得当地生猪销售价格高于全国平均水平。

3）成本方面，公司采用全新的楼房养殖、自繁自养模式，梳理及优化生产业务路径，加强养殖人员培训及考核，提升养殖生产效率，在扩张期拥有较为明显的人才集聚与技术红利。随着养殖规模持续提升，公司养殖成本下降逐步兑现，伴随猪价反弹预期，公司有望成为行业优良的业绩弹性标的。

投资建议：公司实现生猪全产业链布局，传统屠宰业务稳健，是浙江省生猪屠宰龙头企业；生猪养殖板块产能持续释放，弹性较充足，养殖成本下降逐步兑现且具备产销地价格优势，是生猪周期布局的优秀标的；肉制品加工业务不断深入，具备拳头产品和产业链资源。预计公司24-25 年EPS 分别为1.11、1.70 元，当前股价对应24-25 年PE 分别为19、12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；监管政策变化；生猪价格波动风险；养殖产能释放不及预期；养殖业务盈利不及预期；政府补贴减少；利润率提升不及预期。