投資要點
24 年1 季度公司利潤總額實現雙位數增長
2024 年一季度，公司業績穩步增長，營業收入達994.96 億元，同比增長2.3%，主營業務收入達890.42 億元，同比增長3.4%；利潤總額達71.69 億元，同比增長10.0%，保持雙位數增速，歸母淨利潤24.47 億元，同比增長8.0%。
兩大主業協調發展，規模與價值同步提升
公司加快聯網通信業務規模拓展及價值提升，24Q1 聯網通信業務實現收入623.04 億元，其中：移動用戶規模達3.37 億戶，5G 套餐用戶2.69 億戶，5G 套餐滲透率提升至80%；固網寬帶用戶達1.15 億戶，千兆用戶淨增211 萬戶，千兆寬帶滲透率提升至23%。
算網數智業務佔比持續提升，24Q1 實現收入232.15 億元，佔主營收入比例提升至26.1%，收入結構不斷優化，其中：聯通雲業務實現高速增長，收入達167 億元，同比增長30.3%；數據中心收入達66 億戶，同比增長4.1%；網信安全收入實現70%高速增長；5G 行業虛擬專網累計服務客戶數達10030 戶。
公司推動兩大主業協調發展，聯網通信業務在不斷拓展用戶規模的基礎上，實現價值的提升，算網數智業務基於雲網及數據資源協同優勢，夯實算網數智能力底座，以新質生產力推動公司發展轉型及模式轉變，後續有望持續貢獻增長動能。
盈利能力提升，加大研發夯實發展根基
受益於良好的成本費用管控，24Q1 公司盈利能力持續提升，加權平均淨資產收益率1.48%，同比提升0.06pp，銷售毛利率同比提升0.13pp 至24.54%，淨利率同比提升0.27pp 至5.59%。公司網間結算成本同比 -3.0%，佔服務收入比同比變動-0.2pp；折舊攤銷同比-0.5%，佔服務收入比同比變動-0.9pp；網絡運營及支撐成本同比+7.0%，佔服務收入比同比變動+0.6pp；人工成本同比-5.7%，佔服務收入比同比變動-1.6pp。
銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別爲8.88%/4.71%/-0.05%，同比變動-0.02pp/-1.10pp/-0.07pp。公司注重研發投入，加大科技核心技術攻關，爲創新轉型及長期發展築牢堅實根基，一季度研發費用同比增長19%，研發費用率提升0.19pp，授權專利達362 件，同比穩步提升。
盈利預測及估值
預計2024-2026 年收入增速4.7%、4.5%、4.5%，歸母淨利潤增速10.7%、10.2%、10.1%，對應PE 17.02、15.44、14.03 倍，維持“買入”評級。
風險提示
基礎業務用戶提升不及預期；創新業務競爭加劇；成本費用管控不及預；分紅派息不及預期等。