本報告導讀：
2023 年公司業績略不及預期，主要系鋼價跌幅大於原材料價格跌幅，公司業績短期承壓。我們對2024 年鋼鐵行業供需格局不悲觀，預期行業盈利中樞有望逐步修復。
投資要點：
維持“增持”評級。 2023 公司營收989.38 億元，同比降3.15%，歸母淨利潤-13.27 億元，同比降54.75%，業績略低於預期。考慮需求仍偏弱，公司經營持續承壓，下調2024-2025 歸母淨利潤爲0.68/1.20 億元（原12.41/19.00），新增2026 歸母淨利潤爲1.77 億元，對應EPS 爲0.01/0.02/0.02元。參考對比同類公司，我們給予公司2024 年0.86 倍PB 估值，下調目標價爲3.09 元（原3.39 元），維持“增持”評級。
業績短期承壓。2023 公司鋼材產銷量爲2061.5、2059.5 萬噸，同比增3.66%、3.61%；單噸鋼材毛利79.14 元/噸，同比降52.44%。2023 年鋼材需求整體疲弱，鋼價下跌，疊加原材料價格居高不下，公司業績短期承壓。
新特鋼一期項目順利投產，有利於優化產品結構。320 萬噸新特鋼項目爲公司重要在建項目，分兩期建設，產品主要爲工程機械用鋼、風電環件用鋼、高速線材、優質碳素鋼、合金結構鋼、齒輪鋼、軸承鋼等高附加值的鋼材。其一期項目於2021 年12 月開工，且已於2023 年6 月投產；根據公司2023 年報公告信息，二期項目暫緩。後期本項目逐步建成投產後，將有助於公司進一步優化產品結構、提升盈利能力。
行業需求不悲觀，公司業績仍有回升彈性。雖然地產仍在下探，仍是鋼鐵需求增長的主要拖累項，但經過去兩年下行，地產端需求佔比降至20%以下，地產對鋼鐵的負向拖拽將有所下降；此外，基建、製造業維持穩步增長態勢，有望對沖地產端的下行，我們認爲對2024 鋼鐵需求不必太悲觀。
風險提示：下游需求回暖不及預期；原材料價格大幅上漲。