投資要點：公司發佈23 年報和24 年一季報，23 年實現收入46.25 億元，同比+36.7%；歸母淨利潤6.09 億元，同比+35.3%。24 年一季度實現收入14.17 億元，同比高增55.2%，歸母淨利潤2.19 億元，同比增長66.2%。23 年報淨利潤略低於預期，主要系四季度毛利率淨利率環比分別下滑3.75pct、3.84pct；24Q1 業績超預期，主要系毛利率淨利率同環比提升明顯。
公司23 年收入新高，各個業務板塊均穩定向上，公司23 年實現收入46.25 億元，其中照明控制系統、電機控制系統、車載電器電子、能源管理系統分別實現收入：
23.66/7.94/7.63/4.31 億元，同比增長36.36%/27.72%/13.59%/246.85%。公司綜合毛利率29.55%，同比-3.34pct，按照業務板塊照明控制系統、電機控制系統、車載電器電子、能源管理系統毛利率分別爲：29.3%/27.56%/27.37%/26.49%，同比分別-1.69pct、-3.18pct、-4.77pct，+10.44pct；根據年報，我們發現除能源管理系統由於收入大幅提高，規模效應加強毛利率同比提升，其餘產品製造費用佔成本比例均有不同程度提高。
23 年期間費用率15.9%，同比-1.7pct；歸母淨利率13.2%，同比-0.1pct。23 年銷售、管理研發、財務費用率分別爲1.7% 、5.0% 、9.6% 、-0.4% ， 同比-0.3pct/-0.3pct/-1.5pct/+0.5pct。公司23 年研發投入4.44 億元，同比提高18.5%，保持持續的研發投入；由於銷售收入增長更快，因而研發費率有所下降。
24Q1 利潤率表現超預期。24 年Q1 銷售收入14.17 億元，其中照明控制系統、電機控制系統、車載電器電子、能源管理系統分別實現收入：7.32/2.31/2.19/1.50 億元，同比+58.31%、+19.32%、+28.47%、+241.91%。尤其照明和能源兩個板塊持續保持高速增長，帶來營收同比+55.22%。一季度公司毛利率恢復到32%，同環比+0.7pct、+5.2pct；淨利率高達15.5%，同環比+1pct、+4.7pct。
平台型控制器企業，多品類多客戶拉開成長序幕。截至2023 年底，在研項目合計145 個，預計整個生命週期銷量25,000 萬隻。其中：戴姆勒、寶馬、保時捷、奧迪、大衆、福特、捷豹路虎、道依茨等客戶全球項目17 個，預計整個生命週期銷量8,000 多萬隻。單23 年獲得的新項目有73 個，生命週期10000 多隻控制器。公司在理想等新能源客戶上不斷突破新產品，預計單車價值量已經達到3000-4000 元不等，且技術積累步伐顯著加快，逐步佈局了車身域控、底盤域控、玻璃變色、Efuse、新一代燈控技術、電驅控制等新賽道，並分別獲得理想、比亞迪、戴姆勒、大衆集團等國內外知名客戶項目定點，成爲平台型控制器企業。
投資分析意見：公司全球佈局拉開帷幕，同時切入域控領域成爲汽車平台型控制器核心供應商，不斷突破新客戶新產品，維持買入評級。考慮到在手新項目多，提高24-25 年營收預測爲61.2/78.2 億元（原有預測56.9、73.5 億），新增26 年預測95.3 億元；考慮到能源管理系統毛利率略低於原有產品，預測24-25 年歸母淨利潤爲8.68/11.12 億元（下修原有預測8.7/11.7 億元），新增26 年預測13.58 億元。對應24-26 年PE 爲28/22/18 倍，考慮公司具備全球化&智能化雙戰略模式，成長空間極大，維持買入評級。
核心風險：國內客戶降價壓力高於預期、原材料漲價超預期、公司量產釋放節奏不及預期。