公司發佈2023 年報、2024 年一季報
24Q1 收入67.6 億元，同增9.8%；歸母淨利0.58 億元，同增121.1%，扭虧爲盈；扣非歸母-2.26 億元，同增30.9%；24Q1 非經共2.8 億元，其中非流動性資產處置損益（包括已計提資產減值準備的沖銷部分）2.4 億元，主要系處置出售御景酒店股權。
23Q4 收入68.9 億，同增3.6%；歸母淨利-5.1 億，同減900%；扣非歸母-6.9億，同減33.7%。23 年收入266.1 億，同減16.9%；歸母淨利-12.8 億，同減776.9%；扣非歸母-19.4 億，同減437.3%，2023 年非經常性損益6.6 億，其中非流動性資產處置損益4.3 億元2023 年內由於造紙行業下游需求疲軟，公司機制紙銷量同比減少；同時，疊加新增產能集中投放影響，機制紙的價格特別是白卡紙價格同比大幅減少，而木片、原煤、化工等原材料價格仍高位運行，擠壓公司盈利空間。
分產品，雙膠紙/白卡紙/靜電紙/銅版紙/防粘原紙/熱敏紙/其他機制紙收入分別爲77.02/54.78/40.06/39.26/11.28/5.54/11.0 億元，同比增幅分別爲-8.8%/-40%/-1.8%/-5.4%/+15.8%/-5%/-0.3%；分地區，中國大陸收入200.82 億元，同減15.8%，佔比75.5%；其他國家和地區65.26 億元，同減19.9%，佔比24.5%。
23 年毛利率8.13%，同減6.3pct，淨利率-4.99%，同減5.98pct公司23 年毛利率8.13%，同減6.3pct，淨利率-4.99%，同減5.98pct；年內，公司總費率15.4%，同增1.6pct。其中，銷售費率0.9%，同增0.1pct；管理費率2.6%，同增0.3pct；財務費率7.6%，同增0.9pct；研發費率4.4%，同增0.3pct。
造紙行業作爲典型順週期行業，其景氣程度與宏觀經濟走勢呈現正相關。
當前我國經濟發展呈向好態勢，隨着國家宏觀經濟政策持續發力，造紙行業下游需求將逐步回暖，短期的供需矛盾將得到一定緩解，行業景氣度有望提升；同時，公司將積極通過調整產品結構、擴大出口、提高生產效率、控制生產成本以及處置非主業資產等措施提質增效，提高盈利能力。
2024 年公司經營規劃：
1）加強銷售管理，搶抓市場增厚公司效益
2024 年公司將搶抓市場機遇，加強渠道建設，加大直銷客戶開發，加強海外簽約管理；以市場爲導向，積極尋找效益增長點，密切對接生產部門開發生產高檔高附加值的新產品，做好重點產品特別是液包卡、食品卡、銅版卡等的推廣和增量工作；優化業務流程，增加風險機控點，每季度對流程進行一次梳理，加強風險管控。
2）精進財務管理，多措並舉壓降負債規模
2024 年，公司將以此爲契機，調整長中短期融資結構，確定最佳融資方案，拓寬融資渠道，進一步深化與大型銀行的合作，落實項目貸款、設備融資、債轉股融資及權益性融資；實時關注國家宏觀經濟政策的解讀，合理進行稅收籌劃，落實政策紅利；持續壓縮融資租賃業務規模，積極處置閒置、低效資產，盤活現有資產，增加現金流入。
3）優化採購管理，穩定供應實現降本增效
公司將進一步豐富原材物料採購渠道，深化木漿、木片、煤炭等大宗物資原料的長協合作，改善與供應商的合作方式，重點開發資金實力雄厚的供應商，創新支付方式，節降財務成本；繼續學習新技術、新工藝，引進高性價比原材物料，優化原料結構；合理控貨，根據月度排產計劃安排採購計劃，減少資金佔用。
調整盈利預測，給予“持有”評級
公司是以製漿、造紙爲主的現代化大型企業集團，堅定不移實施漿紙一體化戰略。目前，公司在山東、廣東、湖北、江西、吉林等地均建有生產基地，年漿、紙產能達1100 萬噸，其中木漿產能達430 萬噸，是國內首家實現製漿與造紙產能基本平衡的造紙企業。考慮到公司23 年業績不及預期，我們調整盈利預測，預計公司24-26 年收入分別爲289.3/307.6/323.7億元（24-25 前值分別爲367.9/385.9 億元），歸母淨利分別爲1.43/6.10/8.80億元（24-25 前值分別爲20.2/24.0 億），EPS 分別爲0.05/0.21/0.30 元/股，對應PE 分別爲76/18/12X。
風險提示：宏觀經濟政策風險；環保風險；原材料價格波動風險；市場競爭加劇風險；融資租賃業務風險等。