投資要點：
事件：公司發佈2023 年年報，2023 年實現營收36.57 億元，同比-22.89%；歸母淨利潤13.62 億元，同比-15.29%。分季度看，2023Q4 單季營收10.45 億元，同比-37.27%；歸母淨利潤3.31 億元，同比-42.38%。
全年歸母淨利潤同比降低15.29% ， 單Q4 歸母淨利潤環比增加27.47%。23 年公司歸母淨利潤同比下滑明顯，主要系園區開發運營和綠色發展均有所下滑。園區開發運營業務本年出讓土地面積減少，收入同比下滑26.30%，同時開發成本較高，毛利率下降6.25pct。分地區看，安徽收入同比下降56.58%，主要系23 年沒有新增地塊出讓；浙江收入同比下降98.65%，本期貢獻的主要是園區運營收入；江蘇收入同比增加18.69%，一方面系園區開發收入增加，另一方面系區中園載體項目投運。單Q4 歸母淨利潤環比增加27.47%，環比改善明顯。23 年公司經營活動淨流量同比增加51.48%，主要系園區開發業務收款增加、稅金實繳減少所致。此外，公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利人民幣2.73 元（含稅），佔當年度合併歸屬於上市公司股東淨利潤的30.05%。
23 年累計併網光伏474MW，同比高增355.8%。截至2023 年底，中新綠能、中新春興、中新旭德等公司累計完成併網474M，同比高增355.8%；在建規模211MW。公司的分佈式光伏主要分佈在長三角區域，未來依託公司強大的品牌優勢、行業龍頭地位、與政府良好的協作關係以及綠色業務板塊協同集聚能力，預計將持續在長三角區域獲取屋頂資源。公司計劃2025年併網2GW，若規劃能夠順利實現，預計未來分佈式光伏有望持續放量。
作爲兩翼之一的綠色發展業務，主要分爲綠色業務和公用事業兩方面，其中綠色業務又細分爲綠色發電、綠色減排（能源類減排和環境類減排）和綠色服務業。2023 年公司綠色發展業務收入同比下降14.03%，毛利率下降5.10pct。儘管分佈式光伏體量同比增幅明顯，但尚處於佈局早期；受公用事業和環境類減排業務收入下降影響綠色發展業務收入同比下降。
產業投資持續發力，23 年利潤總額同比增加41.03%。公司產業投資業務既是園區開發運營主業的組成部分，更是深度挖掘主業價值的核心成長業務。2023 年產業投資利潤總額3.05 億元，同比增加41.03%。23 年公允價值變動收益3.26 億元，較上年同期增加147.30%，主要是本期產業投資評估增值增加所致。其中私募基金貢獻2.22 億元；對外直投項目貢獻收益0.83 億元。
盈利預測與投資建議：我們下調對公司園區開發運營和綠色發展的收入和毛利率預期，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲15.80、17.33、19.05 億元（原2024-2025 年爲20.09 和23.46 億元），對應PE 分別爲7.9、7.2 和6.5 倍，結合可比公司情況，給予公司24 年10 倍PE，對應目標價10.54 元。維持“買入”評級。
風險提示：土地出讓節奏放緩風險；新能源項目建設不及預期風險；政策風險；產業招商競爭激烈風險；研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。