事件:南都物業公佈2023 年業績報告。2023 年全年,公司實現營業收入18.51 億元(yoy+0.23%);實現歸母淨利1.86 億元(yoy+27.69%);公司擬向全體股東每股派發現金紅利0.35 元(含稅),年度公司現金分紅比例爲35%。
營收穩中有進,歸母淨利&經營淨現金流增長。營收方面:2023 全年,公司實現營業收入18.51 億元(yoy+0.23%),其中物業管理服務收入16.24 億元(yoy+2.16%),佔總營收比重87.5%,系營收增長的主要貢獻點;盈利方面:2023 全年實現歸母淨利1.86 億元(yoy+27.69%),增長顯著。主要原因系公司投資的安邦護衛在報告期內成功上市,確認了公允價值變動損益1.27 億元。現金流方面:得益於公司回款增加,2023 全年錄得經營活動產生的淨現金流1.85 億元(yoy+18.75%)。
銷售&管理費率同比下降,經營管理效率持續提升。2023 年度公司降本增效,繼續優化費用支出,全年銷售費用和管理費用分別降低14.58 萬元和312.81 萬元,同比變動-0.46%和-2.48%。2023 年度銷售及管理費率分別錄得1.71%和6.65%,兩者費率綜合相比去年同期-0.2pct,公司銷售費率和管理費率自2017 年起連續優化,整體經營效率以及運管能力持續提升。
持續深耕長三角區域,深化非住業態佈局。截至2023 年末,公司物業簽約項722 個,累計總簽約面積8868.54 萬㎡(yoy+4.45%),實現穩定的規模擴張,其中長三角區域面積佔比88.38%(yoy+1.38pct),系公司業務重點深耕區域。從項目組成結構的角度來看,截至2023 年末,公司非住項目佔比逐步提升至36.4%(yoy+4.4pct),其中商寫項目與城市服務項目佔比分別爲25.8%和10.6%,主要原因是公司拓寬傳統物業服務渠道,深化非住業態佈局,在2023 年新增簽約面積中,非住項目新拓面積佔比過半爲53.6%。
盈利預測與估值:公司營收穩中有進,歸母淨利&經營現金流均錄得較高同比增長,且經營效率及運管能力持續提升,區域深耕拓展及非住業態佈局深化值得關注。我們預計公司24-26 年營業收入19.2、19.9、20.4 億元,歸母淨利潤1.90、1.96、2.0 億元,對應PE 分別爲8.0、7.8、7.6 倍,首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示:行業競爭加劇;費率管控效果不佳;業務拓展放緩。