事件：
4 月19 日公司發佈2023 年報，2023 年實現營業收入75.65 億，同比6.26%，歸母淨利潤25.31 億，同比-3.84%，全年毛利率61.19%。2023年四季度實現營業收入19.23 億，同比-11.94%，Q4 毛利率53.48%。
保持高強度研發投入，三條產品線持續深化佈局：
公司包括三大產品線：集成電路、智能卡、石英晶體。2023 年，集成電路業務營收44.87 億，同比-5%，佔比59.32%；智能卡芯片28.42億，同比+36.6%，佔比37.57%；石英晶體1.85 億元，同比-35.5%，佔比2.45%。全年研發投入16.33 億元，同比增長30.68%，營收佔比21.58%。特種電路方面，新推出工業級產品系列和耐輻照產品系列；特種存儲器、特種專用處理器、特種FPGA、系統級芯片等新產品進展順利；模擬產品實現較多新產品研發，深化佈局模擬產品體系；攻克低紋波開關電源控制技術，突破特種以太網交換電路設計關鍵技術。
智能安全芯片方面，建立符合汽車功能安全“ASIL D”級別的車規產品開發和管理流程體系；攜手英特爾開發Strongbox，通過集成THD89安全芯片，助力Celadon 平台提升安全應用能力；發佈全球首款專爲智能POS 定製的eSIM 解決方案。晶體業務方面，加快推進小尺寸、高基頻產品，TSX Crystal、OSC1612 產品研發成功；基於Q-MEMS 的OSC 差分超高基頻產品實現量產。
多措並舉保持毛利率穩定，FPGA、特種存儲、模擬等產品體系持續豐富：
根據Wind 投資者調研紀要，部分特種集成電路產品有一定程度降價，公司通過推出高附加值產品、控制供應鏈成本、提高生產效能、提高產品良率等措施，有效應對部分產品價格下調對整體毛利率的負面影響。FPGA 方面，持續在行業市場保持領先地位，用戶範圍不斷擴大，新一代更高性能產品得到部分核心客戶認可；特種存儲器方面，新開發的特種Nand Flash 已推向市場，特種新型存儲器已完成研製；網絡及接口產品，持續升級現有系列產品，推出三類新產品；特種SoPC平台產品，得到用戶廣泛認可，第四代產品已完成前期方案推廣，在多個領域得以應用；模擬產品領域，模數轉換器、隔離器件、高性能時鐘、開關電源、線性電源、監控電路、防護器件等七個方向持續推出多款新品。
投資建議：
我們預計公司2024 年~2026 年收入分別爲84.73 億元、95.75 億元、105.32 億元，歸母淨利潤分別爲25.13 億元、31.75 億元、37.86 億元，對應PE 分別爲20 倍、16 倍和13 倍。採用PE 估值法，考慮到公司新品的成長性，24、25 年盈利能力有望持續穩健提升。給予2024年30 倍PE，對應目標價88.7 元，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：市場需求不及預期；新產品推出不及預期。