布局高性能碳纤维领域。2023 年11 月，公司与恒守新材料、修磊先生（技术团队代表）签署《合作框架协议》，拟合资从事M 级石墨纤维的研发、生产与销售。12 月，和兴碳纤维公司完成工商注册登记手续，公司占比75%。石墨纤维是航空飞行器和航天器生产不可替代的关键材料，目前全球大部分份额被日本和美国等国家的少数公司垄断。我们认为公司进入碳纤维领域，有助于延伸新材料产业链，创造新的发展动力。2023 年盈利承壓。2023 年，公司實現營業收入4.22 億元，同比-16.29%；實現歸母淨利潤1464 萬元，同比-77.60%。單季度看，1Q23-4Q23 公司分別實現歸母淨利潤242 萬元、1131 萬元、633 萬元、-542 萬元。2023 年，3C 消費電子等終端需求不足、復甦緩慢，公司產品銷量下降、價格下跌，同時成本上升，毛利率收窄，盈利承壓。公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利1 元（含稅）。
薄膜產銷量同比下滑，單噸盈利下滑。2023 年，公司聚酯薄膜產量3.80 萬噸，同比-14.18%；銷量3.36 萬噸，同比-14.19%；產銷率88.39%，同比相對穩定。根據我們測算，2023 年公司單噸薄膜售價（不含稅）約12135 元/噸，同比-4.18%；單噸薄膜歸母淨利潤436 元/噸，同比-73.89%。
薄膜產能穩步擴張，並拓寬下游應用領域。2023 年，公司薄膜產能4.2 萬噸，同時在建產能7.3 萬噸（包括募投項目3.8 萬噸及自籌資金建設項目3.5 萬噸），預計2024 年建成，新增產能將進一步提升光學膜基膜、光伏、新能源等領域產品的訂單承接能力。其中，3.8 萬噸募投項目預計投資4.36 億元，規劃產能包括1.8 萬噸/年功能性薄膜（有色光電基膜、透明膜以及其他功能膜）、2 萬噸/年光學基膜，豐富公司產品種類。
佈局高性能碳纖維領域。2023 年11 月，公司與恒守新材料、修磊先生（技術團隊代表）簽署《合作框架協議》，擬合資從事M 級石墨纖維的研發、生產與銷售。12 月，和興碳纖維公司完成工商註冊登記手續，公司佔比75%。石墨纖維是航空飛行器和航天器生產不可替代的關鍵材料，目前全球大部分份額被日本和美國等國家的少數公司壟斷。我們認爲公司進入碳纖維領域，有助於延伸新材料產業鏈，創造新的發展動力。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲0.54 億元、0.91 億元和1.25 億元，EPS 分別爲0.68、1.14、1.57 元，2024 年BPS18.25 元。參考可比公司估值，按照2024 年PE 35-40 倍，給予合理價值區間23.80-27.20 元（對應2024 年PB 1.3-1.5 倍），維持“優於大市”評級。
風險提示：產品價格大幅波動；新項目進展不及預期；上游原材料價格大幅波動。
