事件：公司發佈2023 年年報，2023 年公司實現營業收入4.63 億元，同比下降24.06%，歸母淨利潤3479 萬元，同比下降60.34%，扣非淨利潤3178 萬元，同比下降57.90%。
分季度來看，2023 年單四季度公司實現營業收入1.33 億元，同比增長3.03%，歸母淨利潤0.21 億元，同比增長887.20%，扣非淨利潤0.22 億元，同比增長560.20%。伴隨下游需求的逐漸復甦，公司科研耗材業務逐漸恢復常態，單季度業績收入穩健增長，利潤端因2022Q4 同期低基數影響實現爆發式高增。
收入縮減、折舊投入增加等因素影響短期利潤率。2023 年，公司經營業績出現下降，新廠房計提折舊、大力開展銷售推廣活動導致相關成本提升，同時疊加可轉債利息費用計提等因素，公司盈利能力有所波動。2023 年公司銷售費用率爲6.52%，比去年同期提升2.39 pp，管理費用率爲6.08%，比去年同期提升0.94 pp，研發費用率6.16%，同比提升0.03 pp，財務費用率1.10%，同比提升2.28 pp。2023 公司毛利率30.62%，同比下降1.22pp，淨利率7.58%，同比下降6.80pp。
地緣政治、庫存消化、產能出清等不利影響導致業績下滑，2024 年有望迎來良性增長。
2023 年，受全球經濟週期下行、地緣衝突、美元強勢加息等外部因素影響，海外市場面臨一定不確定性，同時國內因下游經銷商及客戶庫存消化尚未結束，行業仍處於產能出清階段，產品售價整體下滑，公司幾項業務增速有所放緩。分產品看，2023 年公司生物培養類產品收入1.57 億，同比下降2.63%，其中細胞培養瓶、細胞培養皿等產品仍然保持增長趨勢，液體處理類產品收入2.74 億元，同比下降33.51%，液體處理類下滑較大，主要受到吸頭、移液管、凍存管等疫情相關產品基數影響；分區域看，2023公司內銷收入1.65 億元，同比下降33.44%，外銷收入2.84 億元，同比下降20.04%。
2024 年隨着國內外形勢的逐漸緩和以及產能出清結束，我們預計下游需求有望逐漸復甦，公司業績有望迎來積極變化。
智能製造項目逐漸落地，境內外市場加速拓展。2023 年重點推進實施生產線智能化升級改造，針對部分暢銷產品引入高端自動化設備，並在行業內率先探索建設自動化產線，智能倉儲主體建築已竣工並完成驗收，極大提高了生產效率和產品穩定性，同時立體倉庫也部分投入使用，有望顯著優化倉儲物流效率；在營銷端，公司持續拓寬銷售網絡佈局，2023 年在國內市場新設立5 個辦事處，實行經銷直銷團隊分渠道建設，有望積極提升公司產品在境內客戶的國產化滲透率；針對海外市場，公司持續完善營銷渠道建設，已經在美國設立子公司進行初期布點，並計劃在歐洲以德國爲中心佈局以在國際上開展自主品牌推廣，未來有望加快海外市場份額的提升。
盈利預測與投資建議：根據公告數據，我們調整盈利預測，預計隨着下游需求的逐漸好轉，公司業務有望迎來溫和復甦，設備折舊、銷售推廣等可能對短期利潤造成擾動，預計2024-2026 年公司實現營業收入5.39、6.34、7.46 億元，同比增長16%、18%、18%（調整前24-25 年6.46、8.34 億元），預計2024-2026 年公司實現歸母淨利潤0.56、0.69、0.86 億元，同比增長61%、23%、24%，（調整前24-25 年0.98、1.24 億元），公司當前股價對應2024-2026 年25、20、16 倍PE，考慮到公司是國內科研耗材行業龍頭，競爭優勢顯著，訂單儲備豐富，未來有望持續維持高增長態勢，我們維持“買入”評級。
風險提示事件：新產品研發風險、市場競爭加劇風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。