事件描述
公司披露年報和季報：公司2023 年實現營業收入48.4 億元，同比增長12.39%，歸母淨利潤5.63 億元，同比增長68.8%，歸母扣非淨利潤5.53 億元，同比增長86.9%，其中2023 年四季度實現營業收入13.32 億元，同比增長13.87%，歸母淨利潤1.61 億元，同比增長41.11%，歸母扣非淨利潤1.64 億元，同比增長97%。同時，公司2024 年一季度實現營業收入12.37 億元，同比增長14.61%，歸母淨利潤1.25 億元，同比增長37.38%，歸母扣非淨利潤1.22 億元，同比增長34.94%。
事件評論
智能入戶等新品高增助力，公司年度營收規模實現雙位數以上增長，季度營收環比提速。
公司2023 年實現營業收入同比增長12.39%，其中分品類維度，2023 年智能家居攝像機營收同比增長2.99%，智能入戶營收同比增長49.48%，其他智能家居營收同比增長52.19%，綜合來看公司2023 年智慧家居產品收入同比增長10.09%，主要得益於：一方面，公司持續開拓海外新區域和新客戶，推進多渠道覆蓋，豐富產品矩陣，另一方面，公司積極拓展智能入戶業務，持續提高市場滲透率及品牌影響力；物聯網雲平台收入同比增長27.79%，其中C 端服務收入同比增長17.65%，B 端服務收入同比增長40.07%，主要得益於公司的設備接入數和用戶數量不斷增加、平台能力和雲服務產品的不斷強化，公司2023 年連接設備數同比增長24.13%，公司註冊用戶同比增長25.95%；分區域，公司2023 年境內收入同比增長8.14%，境外收入同比增長24.79%；分業務模式，公司2023年線上營收同比增長22.52%，公司線下營收同比增長9.94%。公司2023 年四季度營收同比增長13.87%，2024 年一季度營收同比增長14.61%，季度營收實現環比增長提速。
毛利率大幅提升，運營費用率小幅增加，綜合使得公司年度經營性利潤率大幅提升。公司2023 年毛利率同比提升6.44 個百分點至42.85%，其中公司智能家居攝像機毛利率同比提升7.62 個百分點，智能入戶毛利率同比提升1.53 個百分點，其他智能家居產品毛利率同比減少2.41 個百分點，配件產品毛利率同比提升4.59 個百分點，物聯網平台業務毛利率同比提升3.66 個百分點，公司智能家居產品毛利率同比提升主要受益於公司精益化的供應鏈管理、原材料成本下降、境外業務佔比提升、渠道結構和產品結構優化等多方面綜合因素；分區域維度，公司境內業務毛利率同比提升6.19 個百分點，境外業務毛利率同比提升6.92 個百分點。公司2023 年銷售費用率同比提升1.8 個百分點，主要由於公司持續進行海內外渠道拓展，銷售活動相關費用均增加；管理費用率同比小幅下降0.09 個百分點，研發費用率同比提升1.1 個百分點，綜合使得公司2023 年經營性利潤同比大幅增長81.95%，對應公司2023Q4 和2024Q1 分別同比增長57.66%和20.52%。
投資建議：公司積極推動產品創新與渠道優化佈局，盈利能力持續提升，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲7.13、8.50 和10.07 億元，對應PE 估值爲35.91、30.10 和25.41 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、宏觀經濟變化導致市場需求下滑的風險；
2、行業競爭加劇及市場集中度提升的風險。