防爆电器政策刚需，加码智能化矿山事件
電光科技發佈2023 年年報：2023 年公司實現營業收入13.74 億元（同比 +11.68% ） ； 歸 母 淨 利 潤 1.20 億元（同比+32.76%）；扣非歸母淨利潤1.09 億元（同比+34.91%）。
投資要點
防爆電器政策剛需，加碼智能化礦山
我國煤礦百萬噸死亡率在2022 年稍有反彈，回升至0.054，國家將在2024 年5 月1 日起施行新《煤礦安全生產條例》，積極展開煤礦安全生產先進技術推廣和智能化開採，對煤礦安全設備提出剛性要求，預計到2025 年我國防爆電器市場規模增長至124 億元。公司作爲國內煤礦防爆電器龍頭企業，擁有先進的礦用防爆電器技術以及完整的產品線，爲煤炭客戶提供安全、高效的智能礦山解決方案。2023 年公司防爆電氣業務實現營收9.21 億元，同比增長10.50%；高附加值智能化裝備產品收入同比增長31.09%，毛利率50.81%，同比增長1.21pct。
煤炭行業上行週期可期，行業集中度加深，設備更新改造加快步伐
2023 年火電發電量同比增長4.1%，疊加中美煤炭庫存週期接近底部，國內外補庫週期共振下有望帶來煤炭需求改善。
2024 年3 月國內煤炭開採行業固定投資完成額累計同比增長32.9%，煤礦企業的盈利效應逐漸向好，且隨着上一輪去落後產能，全國煤礦數量減少、規模變大，行業趨於集中。公司在礦用防爆領域競爭對手少、客戶黏性高，在該階段更利於搶佔更多的市場份額。同時在國家發展改革委印發《煤礦安全改造中央預算內投資專項管理辦法》以及七部門推動工業領域設備更新的一系列政策下，我們預計煤炭上行週期配合設備更新週期有望進一步加強公司主營業務的增長。
永磁電機盈利高增，未來收入利潤雙釋放
自收購永磁電機制造商新四達後，公司盈利能力顯著提升。
新四達多次入選國家節能產品推薦目錄，爲河北省專精特新“小巨人”企業，其11KW-18.5KW、90KW 功率產品獲得了獨家煤安生產許可；2023 年新四達又取得了全國首臺首張最大功率的（710KW）永磁電動滾筒防爆證、煤安證。基於永磁電機的能效和體積優勢以及電光科技在礦用方面的資源整合，永磁電機滲透率有望迎來質的飛躍，預計公司驅動設備在未來三到五年內將成爲支撐性業務，收入佔比有望達到50%。
盈利預測
預測公司2024-2026 年收入分別爲16.28、19.82、23.98 億元，EPS 分別爲0.45、0.60、0.77 元，當前股價對應PE 分別爲16、12、9 倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
行業競爭加劇風險；煤炭產業週期變動，下游需求不及預期；永磁電機系列產品不及預期風險。
