事件：公司發佈2023 年報，2023 年實現營收31.89 億元，同比+0.6%，歸母淨利潤1.36 億元，同比-39.3%，其中23Q4 實現營收8.3 億元，同比-9.6%，歸母淨利潤虧損0.04 億元，由盈轉虧。
收入：23 年收入31.89 億元，同比+0.6%，低於預期主要下半年的通信業務和汽車業務下游客戶均承壓：①通信類結構件全年收入14.2 億元，同比-15.1%，其中23H1/H2收入增速分別爲3.4%、-32.4%；②汽車類零部件全年收入16.2 億元，同比+12.7%，其中23H1/H2 收入增速分別爲26.4%、3%。
利潤：毛利率下降盈利承壓預計是新產能爬坡階段以及客戶需求不及預期所致。23 年毛利率15.54%，同比-1.73pct，其中通信類結構件毛利率17.2%，同比+0.48pct，汽車類零部件12.07%，同比-3.78pct，毛利率下降預計是新產能投放但客戶需求不及預期所致，22 年末/23H1 末/23 年末公司固定資產分別爲17 億、19.8 億、25.3 億元，23 年下半年新增轉固5.5 億，但下半年無論是通信業務還是汽車業務收入均承壓，因此新增轉固帶來的邊際折舊費用增加，2022/2023 年固定資產折舊費用分別爲1.8 億元、2.5 億元。
擬收購歐洲資產，全球化佈局提速。公司發佈公告，1）擬以現金3484 萬歐收購德國公司VOIT Automotive GmbH 97%股權，並間接取得 Fonderie Lorraine S.A.S. 51%的股權；2）擬以現金1052.8 萬歐收購波蘭公司Voit Polska Sp. Z o.o. 100%股權。
標的公司主要從事鋁合金壓鑄、機加工及衝壓冷成型業務，主要客戶包括採埃孚、博世、博澤、奧迪、大衆等，2020-2023 年德國公司第一大客戶採埃孚收入佔比70%以上，前五大客戶收入佔比超過90%。通過本次收購，美利信將直接獲得歐洲本地化產能及技術中心，並獲取標的公司客戶資源，加速美利信與歐洲主機廠和全球知名Tier1 的合作，進一步提升美利信在全球市場的份額。同時，美利信與標的公司在研發、生產、銷售、國際化管理等方面將產生多維度的協同效應，將顯著增強公司全球市場的競爭力客戶優質的鋁壓鑄新秀，平台化發展+全球化加速助力中期成長。
汽車業務綁定特斯拉&比亞迪&蔚來&華爲&小米等客戶，通信業務綁定愛立信&華爲等客戶，歷史上已多次證明過自身的深度挖掘客戶實力。在穩固主業的同時積極拓展儲能領域、超充領域、智駕領域鋁壓鑄市場以及鎂壓鑄市場，實現平台化發展。2023 年以來持續加快全球化，通過外延併購形式持續深化北美+歐洲佈局，加強全球競爭優勢和市場份額。
盈利預測：考慮通信業務和汽車業務下游需求和格局均存在一定不確定性，以及公司新產能投放下盈利能力爬坡亦存在不確定性，不考慮擬收購資產並表影響，調整公司24-25 年歸母淨利潤爲1.6、1.8 億元（前值爲3.9、5.4 億元），新增2026 年盈利預測2.2 億元，同比增速依次爲15%、17%、22%，對應當前PE 30X、26X、21X ，維持“買入”評級。
風險提示：新能源需求不及預期、鋁價大幅上漲、新業務拓展不及預期等