寧德時代發佈2024 年一季報，實現收入797.71 億元，同比下降10.41%，歸母淨利潤105.10億元，同比增長7.00%，扣非淨利潤92.47 億元，同比增長18.56%。公司再度兌現了持續穩健好於預期的業績。
事件評論
2024Q1 公司實現銷量與行業增速基本持平。從終端來看，2024 年1-2 月公司全球動力電池市佔率38.4%（2023Q1 爲35%），好於行業，儲能電池因海外佔比較高，或略低於行業增速。
盈利能力方面，公司表觀毛利率26.4%，環比提升0.8pct；整體扣非單Wh 盈利0.1 元，略低於2023Q4 的0.11 元，但與2023 年全年基本持平，盈利能力保持穩健。財務科目中可能對實際盈利有影響的是：1）預計負債2024Q1 環比增加56.6 億元，除了額外質保金在銷售費用率4.25%中體現外，預計返利計提也有所體現。2）財務費用有3.13 億元，預計2024Q1 產生了19 億元的匯兌損失，預計部分在毛利中對沖。3）其他收益32.1億元，其中政府補助約18.2 億元，其餘預計是增值稅抵免的影響（預計2024Q1 有追溯部分2023 年的抵免，後續逐季度進行計提）。4）管理費用率、研發費用裏一季度偏高，與行業需求淡旺季有關。5）資產減值損失5.1 億元、信用減值損失2.7 億元，保持嚴謹的處理。
公司在業績說明會中也提到，預計負債科目主要是在產品價格波動較大時，根據穩健性原則進行合理預估，來保障價格、利潤的波動不會那麼明顯，這也充分穩定了公司的盈利預期。我們認爲，寧德時代的資產負債表、現金流量表質量是比利潤表更加重要的，2024Q1公司的預計負債環比仍在大幅增加，經營性現金流淨額283.58 億元，遠超淨利潤水平，都說明公司經營、財務的強勁。
基於一季報表現優秀，上修寧德時代全年歸母淨利潤至500 億元，對應PE 僅17 倍，繼續推薦。
風險提示
1、整車降價壓力向上遊傳導風險；
2、動力電池行業需求不及預期風險。