事件：
公司發佈2023年業績快報，2023 年實現營收19.51億元/-12.05%，歸母淨利潤0.72 億元/-9.50%，扣非歸母淨利潤0.52 億元/-27.36%。
點評：
公司實現營業總收入19.51 億元，同比降低12.05%，系受下游客戶投資階段性調整影響，且國內智能物流系統行業競爭加劇，導致2023 年營業收入有所下降；實現營業利潤0.70 億元，同比降低15.96%；歸母淨利潤0.72 億元，同比降低9.50%；扣非歸母淨利潤0.52 億元，同比降低27.36%。
下游深度綁定龍頭客戶，重大項目實施經驗豐富。公司具有代表性的項目系亞洲第一個、世界第四個貨運樞紐機場的轉運中心項目-順豐速運鄂州花湖機場轉運中心工程項目、郵政首批兩個無人化處理中心項目-中國郵政廣州華南陸路郵件處理中心項目和北京郵政項目等。公司產品主要包括智能分揀系統、智能傳輸系統等，具備爲終端客戶提供多種應用場景下的定製化、專業化和智能化的智能物流系統和技術服務能力。同時，公司還積極開拓智能專用車領域。
智能物流是工業4.0 不可或缺的組成部分，未來智能物流系統的發展必不可少。公司聚焦智能物流系統行業發展主線，持續加大研發投入，不斷豐富產品品類、優化產品性能，研發費用較上年有所增加，公司系《無人機物流配送運行要求》行業標準起草單位。
公司通過不斷整合優化內部資源，加強預算管理，銷售及管理費用均同比下降。公司客戶集中度較高，且主要通過簽訂年度框架協議和招投標等方式獲取項目訂單，故銷售費用率處於行業較低水平。
在經濟新常態、產業升級及社會環境變化的背景下，降低物流費用、提升物流效率的需求推動智能物流系統行業規模持續擴大；人口紅利消失、人力成本的不斷上漲進一步凸顯智能物流系統成本優勢；下游快遞物流、電商平台等細分領域的持續發展及個性化需求是智能物流技術持續升級、智能物流系統廣泛應用的驅動力。中郵科技曾與迅蟻就共建無人機郵路網絡簽署戰略合作協議，目前迅蟻現已在全國超過20 個城市實現醫療運輸網絡。
投資建議：我們根據2023 年業績快報進行盈利預測，公司爲國內智能物流系統領域的先行者，背靠郵政集團，技術儲備國內領先，發展前景良好，預計公司2023-2025 年營業收入分別爲19.52/22.58/25.73 億元，歸母淨利潤分別爲0.72/0.87/1.01 億元，對應EPS 爲0.53/0.64/0.74 元，對應PE 爲57.71/47.62/41.07X，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：研發不及預期、業績與估值判斷不及預期等。