2024Q1 內銷改善，內銷觸底回升有望帶來利潤彈性，維持“買入”評級公司發佈2024 年一季報，2024Q1 實現營收20.65 億元（+9.15%），歸母淨利潤1.3 億元（+7.06%），扣非歸母淨利潤1.25 億元（+7.23%）。單季度核心品類需求企穩，歷經多個季度調整後內銷恢復增長，我們維持2024-2026 年盈利預測預計2024-2026 年歸母淨利潤爲4.38/5.00/5.54 億元，對應EPS 分別爲0.57/0.65/0.72億元，當前股價對應PE 分別爲20.7/18.1/16.3 倍，內銷持續優化產品/渠道結構，太空科技升級並拓寬價格帶，關注內銷改善帶來利潤彈性，維持“買入”評級。
2024Q1 內銷恢復接近雙位數增長，太空科技系列新品全新升級內銷方面， 奧維雲網數據顯示2024Q1 豆漿機/ 破壁機零售量同比分別+43.36%/-5.82%，零售額同比分別+30.82%/-13.32%，豆漿機恢復正增長同時九陽品牌份額穩固。經過多個季度調整，經銷商庫存逐步優化，疊加公司直營佔比持續提升，預計2024Q1 內銷恢復接近雙位數增長。外銷方面，關聯交易顯示截至2024 年3 月28 日向SharkNinja 和JS 環球生活及其下屬子公司/孫公司銷售商品金額0.18 億美元（2023 年截至3 月31 日銷售金額0.2 億美元），預計外銷維持平穩。4 月19 日公司召開新品發佈會，推出太空科技3.0 系列新品，零塗層電飯煲/破壁機/熱小淨全新升級，太空科技產品高舉高打的同時不斷拓寬價格帶。
展望2024 年，關注核心品類改善帶動內銷企穩，水家電/個護有望逐步貢獻增量。
2024Q1 內銷毛利率預計維持平穩，銷售/研發費用率有所改善2024Q1 毛利率26.92%（-0.95pct），品類結構優化+內部降本下預計內銷毛利率仍維持平穩，外銷毛利率短期或受匯率擾動。費用端，2024Q1 公司銷售/管理/研發/ 財務費用率分別爲13.23%/4.33%/4.25%/-1.13% ， 同比分別-0.72/+0.24/-0.22/-0.64pct。綜合影響下2024Q1 公司歸母淨利率6.29%（-0.12pct），扣非歸母淨利率6.07%（-0.11pct）。展望後續，核心大單品新品逐步落地，直營化改革持續推進，關注內銷投入產出比提升帶動費用率改善及盈利提升。
風險提示：原材料價格上漲；行業景氣度持續疲弱；新品銷售不及預期等。