事件：公司發佈2023 年年報，23年公司實現營收 21.6億，同比+14.3%；歸母淨利潤1.9億，同比+34.7%，單Q4實現營收6.5億，同比+0.5%，環比+18.2%，歸母淨利潤0.5 億，同比+59.5%，環比-0.8%。海外業務拉動公司營收增長，盈利能力提升。
高毛利海外項目確認收入佔比提升至42%，期間費用控制良好，公司盈利能力提升。23 年，公司綜合毛利率爲22.5%，同比+2.4pp，毛利率提升主要系公司毛利率高的海外業務佔比由15.5%提升至42.4%，且海外業務回款優於國內；淨利率爲8.9%，同比+1.34pp，淨利率提升幅度小於毛利率主要系公司資產減值增加約440 萬；期間費用率爲8.0%，同比-0.8pp，細分來看，銷售、管理、研發和銷售費用率分別爲同比+0.05pp、+0.35pp、-0.23pp，-0.96pp，財務費用率下降較多主要系匯率變動、存款利息收入增加。
海外市場營收高增拉動公司業績增長，受國內項目交付影響內銷承壓。23年，公司實現內銷12.3 億，同比-22.0%，主要系國內項目交付減少，且國內競爭較爲激烈，內銷毛利率下降1.96pp 至15.0%。針對海外市場，公司重點提升項目交付能力，交付增加、確認收入增加，23 年實現外銷9.1 億，同比+212.2%，受項目結構影響毛利率下降5.28pp 至32.8%；且海外市場持續拓展，在鞏固中東、東南亞、日韓等傳統優勢市場同時，成功新開拓南美洲等市場，簽訂公司多個新產品項目，如首個出口海外用於大型液化天然氣裝置的繞管換熱器項目、公司首套9萬等級特大型空分設備、海外日產50 萬方/天LNG項目等，海外市場深入拓展，有望助力公司業績不斷提升。
公司市場開拓順利、新簽訂單充足，公司發展未來可期。2023 年公司實現新簽訂單再創歷史新高，約41 億（含稅），同比+8.6%，近三年來累計新簽訂單已超100 億，在手訂單充足。公司產品性價比優勢明顯，在中東、東南亞、中亞及南美洲等地區的國際市場競爭中有較強的成本優勢，有望持續受益於“一帶一路”海外出口，推動公司營收、利潤實現穩定增長。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲2.6、3.6、4.9 億元，對應EPS 爲1.65、2.22、3.05 元，當前股價對應PE 爲12、9、6 倍，未來三年歸母淨利潤複合增長率37%，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、擴產建設不及預期、客戶項目進展不及預期等風險。