全年業績短期承壓，兩翼佈局持續賦能主業，維持“買入”評級中新集團發佈2023 年年報，實現營業收入、歸母淨利潤分別爲36.6、13.6 億元，同比分別減少22.9%、15.3%；銷售毛利率和淨利率分別爲50.8%和41.8%，同比分別減少6.8、4.2 個百分點。擬每10 股現金分紅2.7 元（含稅），合計4.1 億元，分紅比例30.05%。按公告日收盤價計算，股息率約3.3%。考慮園區開發受市場下行影響，下調2024-2025 年並新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲14.3、15.5、16.8 億元（2024、2025 原值爲19.9、21.8 億元），EPS分別爲0.96、1.03、1.12 元，當前股價對應PE 估值分別爲8.7、8.0、7.4 倍，公司“一體兩翼”業務協同發展，新興業務有望持續增厚業績，維持“買入”評級。
園區運營提質增效，土地出讓不及預期
園區開發運營爲核心主業，其中園區運營提質增效，截至2023 年末，深耕的蘇州工業園區內自營載體建面203 萬平方米，入駐企業逾460 家，其中世界500強企業20 家，高新技術企業78 家，綜合出租率93%，各類載體中廠房載體122萬平方米、綜合出租率超95%，其餘產業園區也實現高水平發展。但由於園區出地面積減少，導致業務收入短期承壓，最終實現營收28.5 億元，同比減少26.3%。
產業投資高效增長，新能源發展未來可期
產業投資多層次佈局，全年實現投資收益+公允價值變動淨損益合計6.8 億元，同比增長31.6%。並不斷賦能主營業務，其中基金投資方面，已累計認繳投資外部市場化基金47 支，拉動各園區項目投資總規模近605 億元。科創直投方面，累計直接投資科技項目36 個，拉動總投資58.6 億元；綠色發展方面，累計完成併網474MW，在建規模211MW，園區運營優勢也爲該業務提供廣闊發展空間。
經營性現金流顯著改善，期間費用增加拖累業績受益於開發業務回款增加，2023 年公司經營性現金流量淨額17.6 億元，同比增長51.5%。費用支出方面，全年期間費用支出合計5.0 億元，同比增長10.2%。
其中研發、銷售、管理、財務費用同比分別增長46.0%、21.4%、10.9%、5.7%。
風險提示：市場競爭加劇、產業投資風險、新能源業務拓展不及預期。