本報告導讀：
公司業績符合預期，呈穩健增長趨勢。運營效率提升，集採影響逐漸出清。研發投入加大，新品步入放量週期。維持“增持”評級。
投資要點：
維持“增持” 評級。維持24-26 年EPS 預測1.28/1.58/1.87 元，維持目標價29.53 元（對應2024 年PE 23X）。維持“增持”評級。
業績符合預期，呈穩健增長趨勢。公司2024Q1 實現營業收入、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤13.58 億、2.65 億、2.67 億元，同比+15.16%、+16.64%、+16.62%，呈穩健增長趨勢。
運營效率提升，集採影響逐漸出清。2024Q1 公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別爲32.19%、3.49%、-0.47%，同比-3.50 pct、-0.81 pct、-0.25 pct，各項費用均迎來一定程度優化，運營效率持續提升；毛利率、淨利潤率分別爲70.78%、19.54%，同比-2.55 pct、+0.25pct，公司2023 年產品毛利率下降主要系集採及其傳導的價格下降所導致，我們判斷2024Q1 同比下降的原因相同。隨着精神類/神經類產品存量品種“應採盡採”、麻醉產品佔比持續提升，我們預計集採的邊際影響逐漸出清，期間費用的優化有望帶來運營效率的持續提升。
研發投入加大，新品步入放量週期。2024Q1 公司研發費用1.43 億元，同比+30.77%，研發投入顯著加大，佔營業收入的比重爲10.56%。
NH600001 等研發管線穩步推進；富馬酸奧賽利定於23 年4 月獲批上市、24 年1 月開始正式納入國家醫保目錄，迎來新品放量週期；24 年2 月公司與TEVA 達成合作的氘丁苯那嗪據合作協議預計2024-2028 年完成總計20-25 億元銷售收入，進一步貢獻業績增量。
風險提示：新藥研發的不確定性的風險；政策變化的風險。