當前新能源大規模裝機、用電需求高增背景下，火電、核電作爲重要基荷電源迎來新一輪建設週期。
智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，當前新能源大規模裝機、用電需求高增背景下，火電、核電作爲重要基荷電源迎來新一輪建設週期，經歷覈准潮-開工潮後，2024年爲設備商業績兌現期，產業鏈公司受益投資增加，今年有望迎來業績兌現期。電源投資額增加帶動設備商獲利。
國聯證券主要觀點如下：
三大邏輯支撐火電裝機
1)用電需求，國家能源局數據M1-M3用電量累計增速爲9.8%，在用電需求提振情境下，火電利用小時數有望持續高位。2)煤價下行，火電廠成本改善，假設Q5500煤價由1021元/噸降低至864元/噸，火電企業點火價差則增加0.059元/kWh。3)政策，煤電容量回收比例逐步提升，火電廠穩定收益提升。用電需求+煤價下行+政策促進共同提振電廠裝機積極性。
2024年爲火電設備兌現高峰期
2022年/2023年火電覈准量分別爲68.5/72.2GW，同比分別增長428.54%/5.37%，項目覈准維持高值。以開工角度來講，2022年/2023年火電開工量分別爲66/124GW，同比分別增長34.1%/87.58%。火電建設週期一般爲兩年左右，對應2024年有望迎來設備收入兌現期，國聯證券計算得出2024年火電設備投資約爲1155億元，同比增長58.42%。
核電裝機高增大幅提升投資額
核電作爲重要基荷電源，稀缺性較高，2022、2023均審批10臺機組，核電具備長期成長性，2023年核電實現投資完成額949億元，核電累計投資完成額同比增長20.8%，2024年1-2月，核電投資額爲122億元，同比增長39.5%，高覈准高開工帶動核電投資額增加。
2024年核電設備進入密集交付期
依據國聯證券不完全統計，2020-2023年核電開工量分別爲5.4/6.2/5.0/6.2GW，以覈准和開工進度來看，2022年下半年覈准機組及2023年7月核準機組，2024年內有望開工，國聯證券預測2024年開工機組有望接近10.81GW。設備端交貨期爲FCD後2年，國聯證券預測核電設備市場2024年約爲565億元，同比增長20.3%。
投資建議：電源投資額增加帶動設備商獲利
1)火電、核電裝機持續，運營商利潤提升，建議關注有裝機增量的運營商如中國核電(601985.SH)、華能國際(600011.SH)、寶新能源(000690.SZ)等。2)電廠開工提速，2024年有望迎來設備收入兌現期，建議關注火電產業鏈設備商，如東方電氣(600875.SH)等。3)核電設備交付期一般爲FCD兩年後，2022年覈准10臺機組有望迎來設備訂單兌現期，建議關注核電產業鏈設備商，如江蘇神通(002438.SZ)等。
風險提示：煤價波動，政策推動不及預期，電源建設進度不及預期。