中泰證券股份有限公司何俊藝,劉欣暢近期對多利科技進行研究併發布了研究報告《Q4收入符合預期減值影響利潤，衝壓&一體壓鑄產能加碼》，本報告對多利科技給出買入評級，當前股價爲34.66元。
多利科技(001311)
投資要點
事件：公司發佈2023年報，2023年公司實現營收39.1億元，同比+16.6%，歸母淨利潤5億元，同比+11.1%。其中23Q4公司實現營收11.7億元，同比+21%；歸母淨利潤1.1億元，同比-17.1%。
Q4收入符合預期，盈利受減值影響略低於預期。23Q4收入11.7億元，同比+21%，環比+15.2%，23全年實現營收39.1億元符合預期。23Q4毛利率20.57%，環比-3.1pct，預計是新產能轉固帶來邊際折舊壓力，22年末/23H1末/23Q3末/23年末公司固定資產分別爲10.5億、10.5億、11.7億元、14.8億元，23Q4固定資產較23Q3增加3.1億元。23Q4共計提資產減值和信用減值0.72億元，主要是對個別客戶的應收賬款壞賬準備、存貨跌價準備、固定資產減值準備等，若還原減值影響則盈利符合預期。
白車身總成戰略持續推進，衝壓+一體壓鑄產能加碼。公司在衝壓、焊接工藝業務的基礎上，積極推進一體化壓鑄、熱成型、電泳漆和複合材料等業務，並佈局相應產能，爲客戶提供多方位、更優質的服務，進一步提升公司的核心競爭力。一體化壓鑄方面，公司已在鹽城多利、安徽達亞佈局四條一體化壓鑄生產線，其中鹽城多利6100噸一體化壓鑄生產線已投入使用，一體壓鑄已積累了良好的研發及生產基礎、並取得了較高的產品良率，2023年公司再獲國內某頭部新能源汽車一體壓鑄後地板定點，生命週期內預計銷售總金額約21-23億元，將於2025年開始量產，即將步入規模化階段，爲匹配客戶需求，公司在常州金壇投資江蘇金壇投資新建“汽車精密零部件及一體化底盤結構件項目”。同時，23年底公司計劃總投資3.3億元在金華市投建汽車車身輕量化項目，補充衝壓、熱成型、焊接生產線等產能，更好的滿足客戶需求。
基本盤業務已在客戶、盈利上證明商務&成本管控能力強，綁定新能源大客戶帶來確定性高增長、高盈利。公司深度配套特斯拉、理想等新能源大客戶，2022年特斯拉、理想收入佔比分別爲47%、12%，有望受益於特斯拉、理想新車型以及規模快速放量。客戶優質支撐公司業績持續成長的確定性和盈利的穩定性。
切入一體壓鑄開闢新成長，中長期打造爲白車身總成供應商。公司主營集白車身衝壓零部件、總成焊接拼裝一體，對白車身總成件理解較深，掌握多種跨材料/工藝連接技術。2020年下半年開始佈局一體化壓鑄，在人才&技術&設備上進行了儲備，已採購布勒6100T壓鑄機。新能源催生一體化壓鑄工藝革命，是從0到1的潛在千億市場，公司此前深耕白車身件（衝壓、焊接工藝），產業趨勢捕捉敏銳，佈局壓鑄補齊工藝以打造白車身總成供應商。
盈利預測：考慮到下游競爭加劇核心客戶需求存在一定不確定性，新業務盈利爬坡也存在一定不確定性，調整24-25年公司歸母淨利潤爲6.1億元、7.1億元前值爲（6.6億元、8.4億元），新增26年歸母淨利潤預測值8.4億元，24-26年歸母淨利潤同比增速分別爲22%、17%、18%，對應24-26年PE分別爲10X、9X、8X，維持“買入”評級。
風險提示：新能源銷量不及預期、新客戶拓展不及預期、新業務進展不及預期、原材料大幅上漲等
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券宋亭亭研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.36%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利6.2億，根據現價換算的預測PE爲10.2。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。
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