西南證券股份有限公司邰桂龍近期對福斯達進行研究併發布了研究報告《海外業務增長強勁，公司盈利能力提升》，本報告對福斯達給出買入評級，當前股價爲20.49元。
福斯達(603173)
事件： 公司發佈 2023 年年報， 23 年公司實現營收 21.6 億，同比+14.3%；歸母淨利潤1.9億，同比+34.7%，單Q4實現營收 6.5億，同比+0.5%， 環比+18.2%，歸母淨利潤 0.5億，同比+59.5%，環比-0.8%。 海外業務拉動公司營收增長，盈利能力提升。
高毛利海外項目確認收入佔比提升至 42%， 期間費用控制良好， 公司盈利能力提升。 23年，公司綜合毛利率爲 22.5%，同比+2.4pp，毛利率提升主要系公司毛利率高的海外業務佔比由 15.5%提升至 42.4%，且海外業務回款優於國內；淨利率爲 8.9%，同比+1.34pp，淨利率提升幅度小於毛利率主要系公司資產減值增加約 440萬；期間費用率爲 8.0%，同比-0.8pp， 細分來看， 銷售、管理、研發和銷售費用率分別爲同比+0.05pp、 +0.35pp、 -0.23pp， -0.96pp，財務費用率下降較多主要系匯率變動、存款利息收入增加。
海外市場營收高增拉動公司業績增長，受國內項目交付影響內銷承壓。 23年，公司實現內銷 12.3億，同比-22.0%，主要系國內項目交付減少，且國內競爭較爲激烈，內銷毛利率下降 1.96pp 至 15.0%。針對海外市場，公司重點提升項目交付能力， 交付增加、 確認收入增加， 23 年實現外銷 9.1 億，同比+212.2%，受項目結構影響毛利率下降 5.28pp至 32.8%；且海外市場持續拓展， 在鞏固中東、東南亞、日韓等傳統優勢市場同時， 成功新開拓南美洲等市場，簽訂公司多個新產品項目，如首個出口海外用於大型液化天然氣裝置的繞管換熱器項目、公司首套 9萬等級特大型空分設備、海外日產 50萬方/天 LNG項目等， 海外市場深入拓展， 有望助力公司業績不斷提升。
公司市場開拓順利、新簽訂單充足， 公司發展未來可期。 2023年公司實現新簽訂單再創歷史新高， 約 41 億（含稅）， 同比+8.6%，近三年來累計新簽訂單已超 100 億， 在手訂單充足。公司產品性價比優勢明顯，在中東、東南亞、中亞及南美洲等地區的國際市場競爭中有較強的成本優勢，有望持續受益於“一帶一路”海外出口，推動公司營收、利潤實現穩定增長。
盈利預測與投資建議。 預計公司 2024-2026 年歸母淨利潤爲 2.6、 3.6、 4.9 億元，對應 EPS 爲 1.65、 2.22、 3.05元，當前股價對應 PE 爲 12、 9、 6倍，未來三年歸母淨利潤複合增長率 37%， 維持“買入”評級。
風險提示： 下游需求不及預期、 擴產建設不及預期、客戶項目進展不及預期等風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，西南證券邰桂龍研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲65.04%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.37億，根據現價換算的預測PE爲9.37。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。
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