1Q24：存儲/MCU 營收均實現環比增長，公司盈利能力顯著改善23 年公司實現營收57.61 億元（yoy：-29.14%），歸母淨利潤1.61 億元（yoy：-92.15%）。1Q24 營收16.27 億元（yoy：+21.32%，qoq：+19.10%），歸母淨利潤2.05 億元（yoy：+36.45%，環比扭虧爲盈），符合我們此前預期（2 億元）。營收同環比提升主因：1）以手機及手機周邊爲代表的消費類應用需求率先回暖；2）公司各產品線競爭力增強，市佔率穩步提升。目前利基型DRAM 及NAND 市場價格均已出現漲價跡象，NOR、MCU 等產品需求也開始陸續恢復，預計24/25/26 年歸母淨利潤爲10.05/13.84/17.47 億元，考慮長期來看MCU 及存儲市場仍有較大成長空間，給予 65x 24PE（可比Wind 一致預期 42x），目標價98.1 元，維持“買入”評級。
1Q24 回顧：DRAM 價格觸底回升，毛利率環比顯著改善1Q24 消費市場需求進一步回暖，公司MCU、Flash、DRAM 業務線均實現營收、銷量同環比增長。從價格端來看，1Q24 利基型DRAM 價格已實現溫和上漲，SLC NAND 價格初步看到提升跡象，NOR 及MCU 價格已基本企穩。受產品結構變化、存貨減值衝回以及DRAM 產品漲價等因素影響，1Q24 毛利率達到38.2%（yoy：-0.09pct，qoq：+3.61pct）。此外，公司24 年初至4 月19 日向合肥長鑫採購代工自有品牌DRAM 產品交易金額已達到2 億元，預計2024 年關聯交易金額爲8.52 億元，較23 年實際發生金額3.62 億元同比增長135%，DRAM 業務邁入快速成長階段。截至1Q 末，公司存貨19.78 億元，較23 年末減少0.13 億元，存貨減值壓力已基本釋放。
2024 展望：市場需求回暖，關注存儲行業量價齊升機遇消費市場需求已率先回暖，工業市場庫存去化也已接近尾聲，我們預計公司24 年營收/利潤有望恢復增長：1）DRAM：DDR3 2Gb/4Gb 產品持續進行客戶導入和良率提升，24 年有望實現批量出貨並貢獻營收。此外，24 年公司將推出DDR4 8Gb 新品，並繼續推進LPDDR4 產品研發；2）NAND：
提升24nm 工藝製程產品佔比，市場份額有望加速提升；3）NOR 及MCU：
不斷完善產品豐富度，在汽車、工業等領域加強產品佈局及市場推廣。此外，公司發佈2024 年股權激勵計劃，此次擬授予對象共計45 人，主要覆蓋核心管理和技術人員。根據業績考覈目標值，公司24-27 年營收需達到72.94/86.20/98.00/118.00 億元，24-27 年CAGR=19.6%。
投資建議：目標價98.1 元，維持“買入”評級2024 年MCU 及存儲業務均有望恢復增長，我們預計24/25/26 年歸母淨利潤爲10.05/13.84/17.47 億元，公司作爲國產存儲+MCU 龍頭，給予65x24PE（可比公司42x），目標價98.1 元，維持“買入”評級。
風險提示：新產品研發不及預期，產品價格持續下跌，市場競爭加劇。